银行资管“招安”影子银行 通道业务面临生死劫

　　银行理财资金离直接投资股市还有多远？一位参与细则制定讨论的股份制银行人士告诉中国证券报记者，银行开展理财资产管理业务的方向已经很明确，但是具体操作模式、风险控制等方面还没有敲定最终的细则。尤其是对于“监管层正在沟通，酝酿让银行理财资管计划通过在上交所、深交所开户，直接进入二级市场，而不再像以前那样借助通道”的传言，该人士坦言目前监管层正就这方面征求各方意见并进行讨论，尚未有最终定论。

　　但券商和信托界人士已经看到通道业务即将终结这个确定的结果。信托界人士更是忧心，信托公司会被逼无奈而最终投奔高风险客户和项目，从而再次引发信托行业的大整顿。券商则对即将推出的个股期权充满期待，毕竟高盛集团35%利润由其交易部门贡献。

　　资管“试点”或开放式独立 资金能否进入二级市场尚未确定

　　经有关部门批准，首批以股份制商业银行为主的多家银行(包括工行、建行、交行、平安、民生、光大、中信、浦发、招商、兴业以及渤海银行等)获得理财资产管理业务试点资格。该项业务试点，要求每个项目独立开户、独立资产负债表、损益表。简单说，此次试点的资产管理计划将是开放式的，不再按之前的预期收益率方式发售，收益率改为区间型或净值型。

　　上述银行近日将试点债权直接融资工具、银行资产管理计划。各行试点额度为5-10亿元，部分银行可能更多。有关管理办法年内有望出台，使银行资管与券商资管、基金专户、保险资管等具备同等法律地位。

　　但参与细则讨论的人士称，有关内容的最终细则并未确定，尤其是对银行理财资产管理的资金能否进入二级市场的问题。

　　不少法律界人士也表示，银行开展理财资产管理业务，首先，要厘清银行未来推出的资管计划的法律关系定位，究竟属于信托关系还是委托关系，毕竟一旦金融机构经营不善，前者还有财产隔离功能。

　　其次，如果银行理财资金未来可以投资股权、二级市场等，那么就可能涉及混业经营的问题，目前我国仍是严格的分业监管框架，则相关的法律法规、监管框架都有必要进行调整。

　　而且，银行界似乎并没为“新资管时代”的到来而欢欣鼓舞。

　　某法律界人士称，之前，银行的理财资金池就是一个“黑匣子”，很难监管银行在资产池里放了怎样的资产。有些银行甚至把一些不良资产打包放入资金池，用资金池理财产品的高收益来弥补坏账损失。而理财资金池对接的项目不同，收益差别也很大。银行只给投资者一个平均收益就可以了，超额收益部分就被银行拿下。

　　美银美林分析师崔伟(David Cui)也认为，银行试点资管计划很可能会损害自身利润。因为按照之前的方式运营理财产品时，银行可以获得他们支付给投资者和投资资金收益之间的差额。而在资管项目下，银行只能收取管理费。新规可能还会打消银行使用其他金融中介机构来构筑结构化产品去表化的需求。

　　但高华证券分析认为，估算银行盈利可能小幅受益于资产管理计划，尽管该计划的主要收入来源是管理费用，约50-100个基点。