逆回购重启安抚市场 货币政策中性偏紧取向难改

　　本周二（12日）央行重启开展90亿元7天期逆回购操作，对市场进行安抚，但规模十分有限，4.1%的招标利率亦高于市场水平，显示央行此举更具象征性意义。以目前来看，央行货币政策中性偏紧的取向已成市场共识，但央行对于流动性的灵活调控，将有助于熨平市场流动性及资金面过于剧烈的紧绷性波动。

　　逆回购再度复出

　　央行周二在公开市场上进行了90亿元7天期逆回购操作，与上周二同期限品种的操作规模基本相当，中标利率仍持平于上周二的4.10%，这是逆回购操作上周四暂停一期之后的又一次重启。值得注意的是，随着近几日银行间市场短端资金利率的持续回落，本期7天期逆回购4.10%的操作利率，显著高于当日7天期质押式回购3.60%的加权平均利率。

　　对于12日央行再度重启逆回购操作，分析人士普遍指出，这应当理解为央行针对近期市场波动，进行的一次象征性意味更浓的安抚操作。上周以来，大量中长期限的国债、金融债收益率大幅上行，不断刷新2008年以来的或历史新高，市场对于流动性趋紧、市场资金利率中枢抬升的悲观预期不断加剧。

　　Wind数据显示，本周公开市场共计有240亿元逆回购和100亿元央票到期，在周二90亿元逆回购操作结束后，如果周四不开展逆回购操作，则本周公开市场仍将出现150亿元的净回笼。此前四周，央行公开市场共有三周出现资金净回笼。

　　收长放短操作继续

　　在周二7天期逆回购操作之前，周一央行已经宣布对本周到期的100亿元3年期央票进行全部续做，从而自7月以来第九次续做到期的3年期央票，累计续作规模达4222亿元。对此，市场人士普遍认为，周二央行逆回购操作的再启，更多应当理解为适当放缓短期货币收紧的节奏。央行“收长放短”、稳中偏紧的政策调控基调，目前依然还在持续。

　　申银万国、中金公司等机构本周最新观点均认为，尽管十月份社会融资总量受四季度信贷额度紧张约束、政府对非标监管趋严以及流动性趋紧等因素，共同带动当月信贷和社会融资总量滑落，但10月份广义货币增速仍然高于政府增长目标，目前央行货币政策态度偏紧的主基调在短时间将不会转向。

　　上海一本地券商交易员也表示，周二逆回购再启，更多只是央行对于近几个交易日市场恐慌情绪的纾解，诸如国开行取消发债、银行间市场中长端利率中枢猛涨等最新市况，需要央行出手稳定一下情绪，否则市场系统性风险就可能出现。而总的来看，管理层有意推动市场过“紧日子”的政策思路还会持续。

　　来自申万的测算数据显示，目前金融机构超储率仅约1.8%，已明显低于三季度末央行公布的2.1%水平。在央行货币从紧政策思路持续的背景下，来自中投证券的观点认为，年内资金面较敏感的时间窗口预计出现在11月下旬和12月下旬。

　　回购方向 期限 交易量 中标利率 利率变动 交易日期 到期日期

　　（天） （亿元） （％） （ｂｐ）

　　逆回购 １４ ２６０．００ ４．１０００ ０．００ ２０１３－８－２９ ２０１３－９－１２

　　逆回购 ７ １００．００ ３．９０００ ０．００ ２０１３－９－３ ２０１３－９－１０

　　逆回购 １４ １００．００ ４．１０００ ０．００ ２０１３－９－５ ２０１３－９－１９

　　逆回购 ７ １００．００ ３．９０００ ０．００ ２０１３－９－１０ ２０１３－９－１７

　　逆回购 １４ １００．００ ４．１０００ ０．００ ２０１３－９－１２ ２０１３－９－２６

　　逆回购 ７ ８０．００ ３．９０００ ０．００ ２０１３－９－１７ ２０１３－９－２４

　　逆回购 ６ ８８０．００ ３．９０００ ２０１３－９－２４ ２０１３－９－３０

　　逆回购 １４ ８００．００ ４．１０００ ０．００ ２０１３－９－２６ ２０１３－１０－１０

　　逆回购 ７ ６５０．００ ３．９０００ ０．００ ２０１３－１０－８ ２０１３－１０－１５

　　逆回购 １４ ４８０．００ ４．１０００ ０．００ ２０１３－１０－１０ ２０１３－１０－２４

　　逆回购 ７ １００．００ ３．９０００ ０．００ ２０１３－１０－１５ ２０１３－１０－２２

　　逆回购 ７ １３０．００ ４．１０００ ０．２０ ２０１３－１０－２９ ２０１３－１１－５

　　逆回购 １４ １６０．００ ４．３０００ ０．２０ ２０１３－１０－３１ ２０１３－１１－１４

　　逆回购 ７ ８０．００ ４．１０００ ０．００ ２０１３－１１－５ ２０１３－１１－１２

　　逆回购 ７ ９０．００ ４．１０００ ０．００ ２０１３－１１－１２ ２０１３－１１－１９

　　近段时间央行公开市场逆回购操作多次出现变化