同业存单推出 银行间市场迎来重大创新工具

　　业界期待已久的同业存单业务终于落地。12月8日，央行发布《同业存单管理暂行办法》宣布启动同业存单业务发行。作为货币市场的一项重大创新工具，业内人士普遍认为，推出同业存单不仅是我国金融市场化改革的又一重大举措，同业存单利率定价参考上海银行间同业拆借利率(Shibor)，进一步夯实了Shibor作为货币市场的基准利率地位，有助于完善货币市场定价体系。

　　根据国际市场经验，推出大额存单往往是各国存款利率市场化的重要步骤，而同业存单则是大额存单的主要形式，其发行机制灵活，二级市场交易活跃，是国际市场上基础性的货币市场工具。在我国，同业存单的推出为市场成员提供了新的流动性管理工具，其发行与流通是利率市场化进程中的重要一环，将为下一阶段大额存单的推出积累经验，将对进一步推动人民币利率市场化发挥重要作用。

　　在业内人士看来，同业存单的推出则能够解决银行同业业务带来的流动性风险。“通过推出同业存单可以起到分流并规范同业存款交易的作用。并且由于同业存单发行与交易的透明度较高，能够有效引导同业存款、同业票据市场，从而使得货币市场利率体系更为合理。”业内资深人士接受本报记者采访时说。

　　根据央行规定，同业存单的投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。同业存单发行采取电子化的方式，在全国银行间市场上公开发行或定向发行。同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。同业存单二级市场交易通过中国银行间同业拆借中心的电子交易系统进行。

　　“目前期限在1个月以上的同业拆借交易比较清淡，货币市场缺乏明确的价格信息，是影响中长端Shibor的基准性的主要原因。因此，同业存单推出后，由于有实体标的，交易将较同期限拆借更为活跃，其二级市场交易与一级市场发行价格均可为Shibor报价行提供较为准确的货币市场价格信息，从而有利于提高中长端Shibor的基准性。”上述资深人士说。

　　有业内专家认为，同业存单的推出有利于规范银行同业业务，但在资金面整体紧张的情况下，也有可能拉高货币市场利率。受同业存单推出消息影响，3个月Shibor近期连续大幅上涨。同业存单发行之初预计会略微推高货币市场利率，但随着其持续滚动发行，商业银行能够获得更长期限的稳定负债，最终会有利于货币市场利率更平稳、货币市场利率曲线的期限结构更为合理。国泰君安证券发布报告表示，同业存单将丰富货币市场短期交易工具。作为新的品种无疑会增强货币市场的交易活跃度，特别是在央行票据余额较小的背景下，不排除大型银行的同业存单成为央行的操作标的。

　　在业内人士看来，同业存单没有设置发行审批环节，完全实行备案发行，是发行审批方式的重大创新。但同时，《办法》对发行人的各项信息披露提出了非常明确的要求，以通过加强信息披露的方式保护存单投资者利益，维护同业存单市场平稳运行。此外，为提高同业存单二级市场流动性，降低发行成本，人民银行在同业存单市场引入了做市商制度。“做市商制度保证了同业存单交易的连续性，良好的流动性使其能够迅速、真实地反映市场供需。而充分反映市场信息的二级市场利率又将反馈至一级市场，促进一级市场定价的合理化。而在发行机制上推出报价发行，增强了存单发行的便利性与灵活性，实现电子化的缴款确认与发行数据直通化处理，提高了操作效率，降低了操作风险。”

　　业内专家表示，允许银行发行同业存单是继信贷资产证券化之后又一重要的金融改革，信贷资产证券化增加了银行资产的流动性，而同业存单则增加了银行负债的流动性。国泰君安证券认为，同业存单可以替代线下的同业存款业务，一方面使得利率和交易更加透明；另一方面可以改善中小银行的同业负债业务，特别是利用同业存单的流动性便利，有效提高银行进行短期流动性管理的水平，降低金融市场流动性风险。高国华