债券一级市场再遇冷 国开行五期债投标倍数均不足两倍

　　在经历了短暂回暖后，债券一级市场再度遇冷。国开行12月10日招标了五期固息增发债，其中1年、7年和10年品种的中标利率刷新年内高点，五期债的投标倍数均不足两倍，市场参与热情不高。

　　这与央行当日暂停公开市场操作有一定关系。央行12月10日暂停了逆回购操作，这是继10月22日以来，央行首次暂停7天期逆回购操作。

　　但资金面并未受到较大打击，上海银行间同业拆放利率短期品种继续小幅下调。市场分析人士认为，公开市场操作暂停或与财政部同日进行的300亿元3月期国库现金招标相关。12月10日招标的国库现金定存中标利率大幅走高，中标利率进一步升至6.3%，创下2006年以来的最高水平。此前，11月14日招标的300亿元3月期国库现金定存，中标利率达6%。由于10日招标的国库现金定存跨年末和明年春节两个流动性季节性紧张的时点，这成为推升中标利率水平走高的重要原因。

　　中信证券分析师杨丰表示，从流动性看，财政存款的季节性投放一定程度上利好资金面，但年末因素可能对资金面带来明显的冲击，央行的公开市场操作将是流动性维稳的决定性因素，资金利率仍将维持在中性偏高的水平，但是出现超预期波动的概率较低。

　　本周公开市场无央票到期，逆回购到期量为370亿元，如央行在周四仍然不进行公开市场操作，本周将实现净回笼370亿元。此外，市场对于后期利率债供给的压力也较为担忧，12月10日国开债“五债齐发”后，市场担心随着年末临近，为完成全年发行任务，利率债可能还将迎来一小波发行潮，这将给本来就趋弱的市场造成压力。

　　此外，对于同业存单的发行也使得机构对未来资金利率态度较悲观，资金中枢上升可能是大概率事件，这对于债市而言并非好消息。杨丰认为，整体来看，基本面、政策面和资金面暂时没有趋势性信号，收益率上行的空间有限，短期内债券市场仍将延续高位震荡的行情。