债基亏钱基民不解 债市的春天还有多远？

　　近期，迷茫、恐慌甚至悲观的情绪弥漫债市，不少投资人都在追问，债市的春天还会来吗？受央行抛出降杠杆预期、非标债权持续膨胀、债券供给过剩等因素影响，11月份国内债市遭遇了罕见的熊市。中证全债指数全月下跌了1.38%，是两年来的最大单月跌幅。最低触及142.18点，创下17个月来的新低。

　　债基也毫不例外地深陷“熊途”，去年以来收益率走强的债券型基金，也以超过市场预期的速度下跌。Wind近期统计显示，今年6月以来，债券基金平均收益为-3.10%，跑输同期股票型基金。不仅如此，逾六成债基呈现负收益态势。债市到底怎么了？债市的春天还会来吗？

　　债市低迷券商受影响

　　上周，有14家上市券商公布了11月份的经营业绩。在当月两市成交量环比小幅萎缩8%的背景下，14家上市券商的净利润却整体下滑了17%，从10月份的10亿元下降到8.3亿。其中，太平洋、国海直接由盈转亏，东北、国元、国金、广发、海通证券的利润降幅均超过40%，只有东吴、宏源和招商证券实现了正增长。

　　细心的投资者可能会发现，券商净利润的下降和债市相关。有统计显示，以国海证券为例，三季报显示，公司交易性金融资产余额为14亿，占净资产的比例接近一半。按照中报的披露，在该类金融资产中，债券的占比高达96%。东北证券的情况也类似。公司9月底交易性金融资产余额23亿，债券占比超过90%。相关人士分析说，以此来看，其11月的净利润出现腰斩也就不足为奇了。

　　反观业绩表现较好的招商证券，交易类资产中债券的占比只有66%；东吴证券的债券占比虽然高一些，但交易类资产占净资产的比例不到三分之一，因此受影响也较小。

　　债基亏钱 基民不解

　　“纯债基金也能亏钱？”在理财论坛上，基民小李的一个发帖引来不少回帖者，不少人是因为去年债券型基金较为理想的收益而入场申购的。有基民回帖说，当时银行销售经理也重点推荐债券基金，其中一个卖点就是“纯债基金不会亏钱”，但是今年无情的现实教育了这位投资者，今年配置在债基上的收益居然为负，“我有朋友尝试购买的几万元货基却实实在在赚了钱，这是为啥啊？”

　　统计显示，今年以来，货币市场基金全部为正收益，债基则罕见的出现负收益的品种，货币市场基金收益明显超过债券型基金。事实上，今年以来债券型基金整体业绩惨淡已经是无法回避的现实。据数据显示，截至12月5日，债券型基金今年收益加权平均涨幅仅为0.78%，跑输货币型基金3.19%的涨幅。其中包括封闭式债基在内的108只债基今年累计收益为负。

　　这样的局面让不少基民怀念“股熊债牛”的2012年，当年上证综指整年上涨了3.17%，而债券基金则以整体7.06%的正收益大幅跑赢大盘，成为了市场的宠儿。天治稳健双盈债券基金以16.18%的业绩夺冠。当年，债基规模扩张近42%。然而今年债基却风雨飘摇。

　　急调后或现投资机会

　　为什么今年债市跌得这么惨烈呢？上投摩根双债增利拟任基金经理杨成总结了几个原因：一是利率市场化导致资金成本大幅度提高；二是央行对影子银行的控制力在加强；另外，债务打黑措施的实行也让债市下跌。

　　那么现在债券市场是否调整到位了呢？杨成认为按照过去的经验来看，债券市场基本上是3年一个周期，转换期基本是1年或者是更长的时间，这次债市调整已经有七八个月了，从以前的情况来看，基本上债券的调整风险最大的一波已经过去了。杨成认为，债券市场经过这轮急速的调整，债券的收益率已经变得非常有吸引力，未来债券市场可能出现的机遇有两个方面——一是“九号文”的出台。今年银监会正在酝酿针对银行投资非标(未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产)的“九号文”，若“九号文”能够有效遏制银行把资金集中在流动性较差的非标上，那么将会对今年债券市场带来相应投资机会。二是货币政策态度的转变：明年央行从紧的货币政策态度可能会发生改变，因明年初央行需要应对保增长的压力，若是货币政策趋于宽松，又会对利率市场带来机会。

　　利空因素依然在发挥作用

　　不过，招商银行的研报更为谨慎。其中指出，11月以来债券市场出现大幅下跌，各券种哀鸿遍野，不过临近年末，随着各项利空因素得到一定程度的释放，我们预计债市急跌行情或告一段落，市场或将进入缓跌或震荡阶段。

　　招商银行研报指出，近期期望市场产生明显反弹行情也是不切实际的，因为诸多利空因素依然在发挥作用：经济基本面不配合，政策不配合。4季度经济下行的预期已经被市场所接受，从近期公布的指标来看，经济确实已表现出下行的迹象，虽然经济增速已在放缓，但这种放缓是非常温和的，难以对债市起到提振作用。同时，央行在可预见的阶段内将会继续执行稳中偏紧的政策，而不是放松，资金面不会显著缓和；另外，随着暴跌后债基面临赎回压力，债基对市场的介入力度难以寄予期望，预计资金流出债基的局面将持续；更为重要的是，年末资金关口依然面临挑战，短期的资金面也许不会进一步恶化，甚至会略微回暖，但临近年末，资金大战已提上日程，机构出于谨慎心理，一定会做好年底的流动性工作，这对债市而言空大于多。研报指出，预计近期市场的观望心态依然会偏重，年底前债市缓跌或横盘的概率大于反弹，即使出现反弹，可能也只是转瞬即逝的机会，建议观望为上。

　　本报记者 于建