国债期货有望迎来一波涨势

　　进入12月份以来，首次公开发行(IPO)新规与优先股试点同步出炉。2014年1月，暂停逾一年的IPO有望重启，IPO重启将对资金面造成较大冲击。除此之外，市场利率化进程超出市场预期，利率债密集发行，中长期收益率再次冲高，诸多利空因素导致期债在12月上旬一路下跌。

　　随着同业定期存单(NCD)发行落地，偏低的利率与预期不一致，对市场影响削弱，近期财政存款投放加大，利率债发行锐减，预计会给国债期货带来一波行情。

　　汇丰12月中国采购经理指数(PMI)预览数据为50.5，低于上月终值50.8，但连续五个月处于荣枯线之上。从分项数据来看，新订单和新出口订单都微升，处于荣枯线上方，显示整体需求平稳。不过，包括产出、就业、采购库存、投入和产出价格等分项出现不同程度下滑。其中，就业和采购库存连续两个月在50以下；产出价格五个月来首度降至荣枯线下方。最新公布的经济数据暗示潜在扩张动力开始减弱，今年四季度经济增长势头可能会有所减弱，经济增长面临下行风险。

　　短期资金紧张程度有所缓解。10月份，央行口径外汇占款大增4495亿元人民币。预计美联储12月不会缩减量化宽松(QE)，因国际热钱流动导致的国内资本项目预计不会大幅波动。而经常项目有望继续保持较快增长，外汇占款有望继续增加，外生冲击对国内资金面的影响较小，有利于缓解银行间市场资金紧张程度。

　　从历年统计来看，财政存款投放数量在每年的12月都达到全年最高。今年的财政存款投放速度一直低于预期，有望在12月中下旬集中投放，投放量预计在9000亿到12000亿之间，届时或对资金市场形成不小冲击。

　　公开市场操作方面，上周央行整周都停止了逆回购操作，共有370亿元逆回购到期，500亿元国库现金定存到期，300亿元3月期中央国库现金中标利率为6.30%，创下三月期定存利率历史最高。尽管如此，七天期回购稳定甚至低于4.5%，资金面依旧不改短期流动性宽松的局面。

　　债券发行减少，配置需求增加。本年的利率债已基本发行完毕，年末尚有少量的金融债发行，新债供给压力锐减，本周只有200亿的国开债发行。当前市场利率水平处于历史高位，进一步上行的空间不大，债市投资价值显现，机构配置需求增加，市场情绪明显回暖。从上周的发行情况看，利率债一级市场投标倍数较高，认购需求较好，新券的发行获得机构配置资金追捧。

　　综上所述，在宏观经济平稳偏弱运行的背景下，外汇占款和财政存款投放都将达到年内高峰，债券发行量锐减，机构配置需求增加，预计国债期货即将迎来一波行情，预计上升力度较大，将回补前期跌势。

　　(作者系浙商期货分析师)