缩减QE的“导向性”意义 人民币升值压力减小

　　很意外！美联储决定缩减100亿美元的资产采购规模之后，这是市场反映较多的声音。市场普遍预期从明年初开始缩减量化宽松规模。

　　量化宽松本就是一剂猛药，美国服用了5年，既刺激了美国房地产等消费需求，也提高了美国家庭财富水平，拉动了美国国内生产总值(GDP)增长。但其中产生的大量热钱，也给其他国家尤其是新兴经济体带来了巨大风险。

　　跟随着美国QE的节奏，跨境资金在全球市场流动，进退于美国和新兴经济体之间。但经历5年来量化宽松的影响，资金在如今的布局，将不再是简单的循环，不仅需要考虑美国QE的因素，也会考虑投资市场经济基本面和长期的投资价值等因素。

　　因此，在资金从新兴市场回流美国的大背景下，又会呈现出国别的差异。比如印尼等东南亚国家和其他新兴市场国家可能受到的冲击会更大，而对中国的直接影响则有限。不仅因为中国的人民币资本项目尚未开放，而且当前中国经济数据向好，有着良好的基本面支撑。

　　不过，从短期来看，人民币升值压力预计将会有所减小，出口将迎来利好，但这一过程能维持多久尚不好说。

　　在年底之际，更需关注的是流动性问题。年底的流动性本就偏紧，而且时至本周四，央行在公开市场已连续五期零操作。跨境资金突然撤离，在短期内会抽走流动性，容易产生“钱荒”等问题，最终会给实体经济发展带来困难，因此不可掉以轻心。

　　从美联储在此次议息会议上发布的数据来看，似乎强调了退出QE的预期，但是，目前来看，美国经济复苏仍存在不确定性。美国12月Markit制造业PMI初值54.4，低于预测值0.6个百分点，数月来的CPI数据则更是与2%的目标相去甚远。作为缩减QE规模主要依据的美国失业率数据，从9月以来也经历了7.2%、7.3%、7%的变化，整体呈现在波动中下降的格局。

　　就美国而言，货币政策仍保持着宽松的基调，而且缩减QE规模，有利于资金回流美国，推动经济复苏。从这个意义上说，QE进退只是服务于美国经济复苏的一个工具。

　　笔者以为，在美国经济并未全面明确向好的情况下，此次量化宽松缩减的导向性意义大于实际意义，不会对中国经济带来较大影响，但新兴经济体对这一市场变动的承受能力值得关注。