豆粕期货存跨合约套利机会

　　目前来看豆粕期货1409合约以及1401合约存在卖近买远的套利机会，具体应该怎样操作，会存在哪些风险？就此，北京商报记者对北京中期西直门营业部分析师童雷进行了专访。

　　北京商报：什么叫做跨期套利？跨期套利一般会从哪几个角度进行分析？

　　童雷：跨期套利主要是指在买入或卖出某种期货品种的近期合约的同时，卖出或买入该期货品种的远期合约，当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，予以平仓了结的交易方式。其消费季节变化、新老作物年度、主力资金动向等是产生价差的主要原因。根据分析历史价差变化和当前基本面状况，可以在价差偏离正常水平时进行跨期套利。

　　北京商报：跨期套利分为哪几种套利方式，可以从哪些角度进行分析？

　　童雷：一般跨期套利分为合约价差套利和现货交割价差套利，但合约价差套利更简单，而且不用考虑交割库的费用，成本也更低。跨期套利一般会从数理角度和基本面角度进行分析。

　　北京商报：从数理角度看，豆粕1409合约和1401合约的合约价差套利空间概率大吗？

　　童雷：从统计直方图来看，历史上，09-01合约价差有95%的概率在价差之间，突破这个区间的数值率很低，一旦09-01合约价差在该区域外，存在套利机会，目前09-01合约价差在-551元/吨左右，属于极限区域，单纯从数理角度讲，存在套利机会。

　　北京商报：从基本面上讲，这两个合约是否有套利机会？

　　童雷：目前油厂以执行合同为主，开机率也不高，元旦前为终端备货的集中期，现货价格表现短期内预计仍会较为抗跌，考虑到目前基差过高，随着交割期的临近，近月期货仍然存在向偏高的现货靠拢的可能，亦抗跌易涨；远月合约仍然受到南美丰产（05合约）及美豆扩种（对应09合约）的制约，动能并不足，在有效题材出现前，豆粕远、近合约间价差表现可能会有所反复，但明显扭转可能并不大或者说空间有限。

　　但由于09合约与01合约的价差已经过高，即便短期内题材缺乏，价差难以立即扭转，但起码继续走高的空间可能已经较小，如果后期美农业部报告调高需求预期的话，容易上涨的应该还是包含时间升水在内的远期合约，所以整体上卖01买09的操作要妥当一些；另外企业可尝试在价格相对偏低的09合约上埋单，不见得会快速上涨，但下跌空间则受制约。

　　北京商报：投资者如果按以上方式进行套利，会有怎样的风险？

　　童雷：短期内可能会遇到价差不会缩小反而扩大的风险。同时由于1401合约临近交割月，实施套利的时间仅剩下一个多月。不过对于散户来说，实施套利的风险比单边投机小很多，投资者最多亏损买入的基准价差。