股市债市并重方可提高直接融资比重

    ■择 远

    大量资金找不到投向，大量企业找不到资金，这是当今我国存在的一个“怪现象”。那么，如何解决这个问题呢？笔者认为，资本市场大有可为。

    不妨说说企业找不到资金问题。

    过去30年，我国中小企业发展非常迅速，数量巨大，它们在我国经济社会发展中发挥了非常巨大的作用。然而，很多中小企业由于实力有限，创业前景不明朗，竞争力薄弱，不同程度地面临融资难、融资贵的问题。很多中小企业融资主要靠银行贷款，融资渠道单一，这是不可回避的问题。然而，银行的行业特点和当前银行面临的坏账压力都决定了单纯依靠银行来解决中小企业融资难是不可能的，也是不合理的。

    因此，要破解中小企业融资难问题，很重要的一点就是要扩大直接融资渠道。发达国家的企业融资中直接融资占70%，而我国中小企业直接融资比例还不到5%，直接融资比例过低、渠道过窄，已成为我国中小微企业成长的明显短板。

    同时，虽然提高直接融资比重的政策已提了多年，却一直就迈不开步。不过，随着近期一系列政策的陆续出台，这一局面有望改变。

    12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,标志着新三板全国扩容方案正式出台。

    新三板是多层次资本市场建设的重要组成部分，是对主板市场的重要补充，对于解决我国不同类型企业的融资问题具有重要意义。

    对于企业而言，在新三板申请挂牌的核心目的就是融资。新三板扩容，这对广大中小微企业而言是个重大利好消息。因为上不了中小板、创业板的中小微企业，第一步可以先上新三板。因为新三板同样具有融资功能，股东可以把企业股份放到新三板进行托管、流通、转让。企业可以通过价格发现、股份转让、定向融资、规范治理、并购重组等功能，实现企业融资能力的提升。

    新三板只是资本市场解决企业融资难的其中一个平台，而发债同样不失为解决中小企业融资难的一个重要方式。

    债券市场是除股票市场之外最重要的资本市场之一，建设多层次资本市场以及完善资本市场体制，就必须大力发展债券市场。大力发展债券市场，对拓宽企业融资渠道，尤其是为企业开辟新的中长期资金融资渠道具有十分重大的意义。同时，也有助于改变企业过度依赖银行信贷、偏好股权融资的融资行为，强化债券持有人对企业的债券约束。

    如中小企业私募债，与银行贷款相比，其具备审核周期短，募集资金使用灵活，综合成本低等特点。同时，中小企业私募债的发行条件较为宽松，对发行主体的财务情况和信用评级均没有进行限定，而且对所募集资金的具体用途也并无明确规定，因此，对于未上市的中小微企业来说，此类私募债为其提供了现实的快捷融资渠道。

    不管是新三板扩容，还是发行债券，都是扩大直接融资的一个重要方式，都是为了解决中小企业融资难问题。但是，冰冻三尺非一日之寒，解决中小企融资难困境，依然任重而道远。