央行逆回购连停三周 资金面承压

　　在全球主要央行大肆印钞之时，中国央行仍坚守“中性偏紧”的货币政策，流动性偏紧可能是中长期格局。新华社发

　　在上周中国农业发展银行和国家开发银行新债发行中，中短债都更受欢迎，发行结果呈现“短低长高”格局。分析人士指出，短期资金供给宽松使得中短债更受青睐，但随着春节现金备付、利率债供给加量，流动性收紧预期不断增强，展望本周市场，分析人士认为，随着流动性趋紧，资金面带来的推动恐难持续。

　　中国外汇交易中心公布的数据显示，17日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.8500%，较10日上涨6基点；7天回购定盘利率报4.7900%，较10日上涨75.36基点；而14天回购定盘利率报6.0000%，较10日大幅上涨124基点。

　　公开市场方面，央行上周仍然暂停公开市场操作，至此已连续三周零操作。央行自2013年12月24日进行了290亿元7天期逆回购操作后，尚未在公开市场上进行任何操作。据统计，由于上周无资金到期，因此既无资金投放也无回笼。至此，公开市场已连续两周零回笼零投放。

　　海通证券分析师张琦认为，由于2013年年末财政资金的集中投放、银行超储的逐步释放，年初以来银行间市场资金面较为宽松，其中短期资金供给尤其充裕，因此央行公开市场操作连续暂停也在市场预期内。

　　但分析人士指出，考虑到春节现金备付需求巨大、利率债供给不断加量，流动性再次收紧的预期不断增强。据中国外汇交易中心数据，17日银行间市场回购定盘利率14天品种大幅上涨120基点、再次站上6%，显示出中长期资金面压力不断增大。

　　基本面上，2013年12月经济表现平稳收官，进出口增速再度低于年初目标。南京银行金融市场部认为，预计在2014年内需不旺的总体态势下，进口也将会维持个位数增长。而出口将受制于人民币升值、新兴经济体复苏乏力及高基数等不利影响，依旧维持个位数增长。

　　展望未来CPI走势，南京银行金融市场部认为，2013年12月菜价的下跌把涨价压力推迟到了2014年1月份。预计1月份CPI同比将升至2.7%附近。尽管基本面为当前债市提供了一定程度的支撑，但市场关注的重点始终着眼在脆弱的资金面上，预计2014年年初的市场波动仍将围绕流动性展开。申银万国研究部门认为，近期债市的较好表现主要得益于偏宽松的资金面情况，但是流动性已有收紧的趋势，所以资金面带来的推动恐难持续。

　　南京银行金融市场部认为，上半月资金面宽松带来的短端收益率的小幅下行或将不会延续。一方面是由于央行严厉态度未改，造成市场整体观望情绪浓厚。下半月资金面将陆续迎来企业所得税上缴、IPO连续冻结资金以及农历春节与月末叠加的冲击，整体表现不容乐观。另一方面，上半月利率债的供给缩量扶持了债市的表现，后续伴随着供给放量也将给债券带来压力。(宗禾)