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央行低调“放水”改善流动性预期

2014年01月30日 08:41 来源:经济参考报 参与互动(0)

  久旱甘霖。上周,央行在公开市场净投放货币4150亿元,1月份整体净投放超过3000亿元规模。流动性预期开始逐渐改善。一些机构甚至判断,货币政策操作正在“由紧向松”变化。

  春节前投放资金虽是惯常操作,但央行最近的一系列举措颇多新意。首先,今年春节前的资金投放使用的是21天跨月资金,而去年是14天的月内资金;其次,今年1月份公开市场净投放3000亿元,是近4个月以来首度月净投放,而对比去年1、2月份都是净回笼3000亿元;第三,常备借贷便利(SL F)工具扩围到试点地区的中小金融机构;央行同时确定隔夜、7天和14天三个期限档次的利率暂为5%、7%和8%。SLF目标利率的出现也让市场有了明确的上限预期,未来债券市场收益率将呈震荡下行走势。第四,央行的流动性预期管理更加积极。去年12月份以来,央行数次通过微博释放流动性向好的信号,有效稳定了金融机构的预期。这些现象显示央行似在低调“放水”。

  近期的一系列宏观数据也印证了目前有“由紧向松”基础。

  首先,1月汇丰PM I开局不佳,降至6个月新低,而1月中上旬发电增速降至1年新低,均预示经济增长或将回落。1月汇丰PM I由上月50.5降至本月49.6,连续三个月下行,且半年来首次跌破荣枯平衡线,显示制造业景气继续下行。分项指数中,生产、新订单、原材料库存和就业对汇丰PM I均产生负向拉动。

  其次,通缩风险仍在继续发酵。春节来临之际,1月份猪价出现反常的大幅下跌,近四周跌幅高达14%,同时1月以来生产资料价格持续回落,截至目前港口期货生资价格环降0.3%。海通证券预测,1月PPI环降0.2%,同比降幅扩大到1.8%。该机构判断,近期通胀仍在继续走低,并下调2月C PI预测至1.9%,PPI预测至-2.2%。

  第三,去年12月投资增速降至17 .2%的7年新低,基建投资增速大降至8 .5%,面临失速风险。其一,地方考核变化后大幅下调今年经济增长和投资增速目标,预示基建投资不容乐观。其二,去年12月地产销量降至零增长、1月以来销量增速转负,加上地产新开工显著反弹,意味着行业供需形势逆转,地产投资反弹难持续。此外,制造业投资虽稳定在高位,但更多意味着产能过剩可能仍在加剧。

  第四,违约风险不断上升,未来需要流动性支持。地方债才梳理清楚,企业债务问题又开始冒尖,这两大问题都没有系统的解决方案。

  最近一段时期,信用债风险频出,虽然最后都有惊无险渡过。信托更是一个未知数。在中国经历过的几次周期中,金融部门的风险都是从信托开始暴露。最近中诚信托等事件或许只是一个开始。再从宏观角度观察,2007到2013年,人民币贷款余额和国内生产总值的比例分别为0.985、0.966、1.172、1.193、1.158、1.213和1.264。这一组数据明显反映出近年债务水平的快速上升。

  观察去年的政策操作,保持经济基本稳定和通胀可控是主要任务,金融去杠杆也是为了中长期的经济稳定。但是,今年初的诸多数据显示,通胀无忧但增长有大幅跳水的可能,政策将从去杠杆和解除错配等长期目标转向更兼顾增长等短期目标。政策或难再紧,流动性条件将逐渐改善。但是,由于债务错配未解,利率中枢短期难以大幅回落。

【编辑:黄政平】
 
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