冷片高票房 聚丙烯期货欲圆“黑马梦”

　　“冷片高票房”是影视圈的经济学，在金融圈也找得到原型。来自郑州的菜粕与大连的豆粕、塑料期货，这些与生活似近若远的品种，一直是期货市场里低调的“明星”。

　　即将于2月28日在大连商品交易所挂牌上市的聚丙烯(简称PP)期货，也是一个“明星胚子”。或许你不熟悉它，但它不乏追随者。中国证券报记者近期在山东淄博、青州等地调研发现，受“两桶油”垄断影响，石化产业中下游缺乏定价权，当地大多数贸易商及下游用户企业对PP期货翘首以盼，冀求通过它“发声”参与定价并规避经营风险。

　　石化家族来了“烯老三”

　　作为2014年首个期货新品种，PP期货并未像鸡蛋期货上市时那么热闹。与现实一样，石化行业离大家不远但也不近，但在期货市场，大连商品交易所已上市的聚乙烯(PE)、聚氯乙烯(PVC)两个品种显然获得了“高票房”。PP是五大通用树脂里的“烯老三”，作为期货石化家族的“新丁”，“黑马”是它毕生的梦。

　　回首过去，聚乙烯期货曾在2011年11月录得243.7万手的成交记录，辉煌业绩令资金痴迷向往。同样作为石化产品，聚丙烯期货由于上游原材料的相对垄断及对外依存度较高等因素，也具备较大的投资空间。

　　在石化行业，聚乙烯(PE)、聚氯乙烯(PVC)、聚苯乙烯(PS)、聚丙烯(PP)和ABS树脂为五大通用树脂，是应用最为广泛的合成树脂材料。其中，聚丙烯上游承接原油、煤炭、丙烯等能源行业，下游涵盖工业塑编包装、家电、薄膜、服装纤维等轻工业和汽车、建筑等国民经济重要行业，是合成树脂中消费增速最快、用途最广的品种。

　　但在期货市场中，聚丙烯的活跃度将会如何？可知的是，一个品种的活跃程度主要与这个品种自身的产业链结构、现货市场结构、期货合约设计等有重大关系，同时也离不开交易所和期货公司的投资者教育和市场培育。

　　从PE与PVC可以看出，虽然二者现货市场总体量差不多，但所上市的PE期货活跃度要远超PVC。广州期货研究部副总经理魏玉坤告诉中国证券报记者，这主要是由于二者产业链结构和现货市场结构不同，PE的现货市场结构较PVC更复杂，可变因素较多，市场炒作点也较多，市场有较多的想象空间。

　　魏玉坤说，PE在中国属于供不应求品种，单位价值高且价格波动大，现货市场贸易环节较多，在各区域、贸易商相互博弈过程中，现货市场报价十分活跃，带动PE期货比较活跃。而电石法PVC在中国是典型的供过于求品种，产业链较为简单，一般是上游厂家直供下游工厂，现货价格波动不明显。PP和PE有点类似，目前在我国也属于“供不应求”的品种，每年我国还需要进口26-30%，并且随着煤化工的兴起，PP生产商更加分散，现货市场博弈更加激烈。

　　业内人士指出，到目前已有两千多家企业开展PE期货交易，近千家企业开展PVC期货交易，中国塑料期货成交量居世界首位，长时间的市场培育和扎实的组织推广工作为聚丙烯合约的顺利推出打下了扎实的基础。

　　“就像LLDPE(塑料)一样，行情可能会很大。”淄博一家参与期货交易的塑料贸易商表示，一个品种的活跃度在于其产业链上的企业是否有避险需求，以及资金参与度、合约设计，现货市场化程度，就PP来说，其产业链中下游企业有很大的避险需求。

　　当“现货瘸子”遇上期货

　　避险需求之所以大，原因在于不合理的现货定价体系。据淄博耀辉塑业有限公司总经理沙良凯介绍，作为一家以PP、PE、PVC等各种塑料原料颗粒经营以及仓储、物流为一体的工贸公司，年销售塑料原料10万吨左右，一般从中国石化拿货，定价很多时候由中国石化说了算，有时候几天一个价，有时候一天一个价。

　　数据显示，我国PP现货价格波动也十分剧烈。自2007年开始PP价格始终追随原油价格呈现持续上涨态势，直至2008年6月达到最高点，随后随着金融危机的爆发，价格急剧跳水。此外，即使普通年份价格波幅也较大，2009年价格波幅约47%，2010年和2011年分别为33%和29%。2012年受国内PP新装置大量投产影响，波幅下降为18%。

　　“聚丙烯市场的价格也主要是依据国内大型石化企业以及国际市场的走势来确定，价格频繁波动。”沙良凯表示，自去年下半年以来，由于塑编行业行情不好，不少贸易商都不敢囤货，目前公司的库存水平仅为2012年以前正常月份库存量的一半以下，身边从事塑编行业的朋友中约有2/3都改行不做塑料贸易了。

　　业内人士指出，期货属于市场经济的产物，而我国石化产业属于是相对垄断性的行业，还有些计划经济的影子。

　　手上的库存，有时候是香饽饽，有时候也成了烫手山芋。尽管手里只有600吨聚乙烯、聚丙烯库存，但淄博捷工塑料制品有限公司总经理黄炳琦也很担忧，春节过后，塑料价格的持续下跌，贸易商都不敢留太多的库存，一些贸易商由于资金紧张直接淘汰出局了。成立于2005年的捷工塑料，立足于塑料原料贸易业，主营国产以及进口PE、PP和PVC。

　　除了贸易商，下游生产用户也承受了很大的经营风险。位于青州市的山东联合包装有限公司生产各种集装袋，公司主要按照订单式生产，一般是提前一年或者半年签订单。但由于PP价格的频繁波动，与前些年相比，现在融资、劳动力、原材料成本都处于上升期，生产企业的利润率下滑较为明显。

　　山东联合包装负责人邵明阳表示，有时候原材料大幅上涨，成本压力迅速增加，不得不想办法规避风险，“因为没有PP期货，我们一般通过PE来间接对冲，但对冲比例都不是很大”。

　　但也有市场人士提出，PP期货上市后，短期内市场定价仍会维持现有格局，因为现有机制下作为大型国企、当前市场影响力最大的“两桶油”中石化、中石油参与期市所受限制较多，同时期货市场反映的是现货市场未来供求，因此石化巨头对市场价格的影响格局一段时期内不会改变。

　　但宝城期货金融研究所所长助理程小勇就较为乐观，他解释称，一旦PP期货上市，中下游企业就有了参与定价的有利环节，期货市场价格发现和套期保值功能将使得PP定价更接近市场价格，打破上游中石化和中石油的垄断优势。

　　“现货市场市场化程度和期货市场功能是相互影响的，现货市场化程度不高固然会影响期货市场功能发挥，但是期货市场价格发现功能也会倒逼现货市场化加快。”程小勇说，要解决石化产品定价过于垄断的通病，必须加强对期货市场功能的发挥，消除企业参与期货套期保值的各种包括制度、进入门槛和交割等方面的障碍。

　　让市场“说了算”

　　据中国塑料加工行业协会统计，我国规模以上的塑编企业达7300家，目前这些企业还无法完全利用现有品种进行套保。但随着我国市场化改革深入及国内期货市场的逐步完善，相信这些问题一定会解决。

　　近年来期货市场发展步伐不断加快，期货新品种集中上市、上海自贸区建立国际能源交易中心推进原油期货上市等都表明，目前管理层正积极推进国内期货市场发展，发挥期货市场“价格发现”和“规避风险”功能，打破行业垄断，增强石化产业国际话语权的决心。

　　2005年7月以来，中石化施行统销政策，使得石化的核心竞争力进一步提高，中石化与中石油对市场的话语权进一步加重。近年来虽然部分合资及民营企业陆续上马新装置，但市场话语权仍掌握在大企业手中。贸易商以及下游工厂的议价能力偏低，盈利空间进一步被压缩。而且随着行业的发展，近几年市场价格越来越透明，贸易商通过差价来赚取利润越来越困难。

　　“现货市场卖不动的时候，就在期货市场上抛货，做空塑料期货。”淄博捷工塑料制品有限公司总经理黄炳琦在谈到参加期货交易的操作理念时表示，贸易商参与塑料期货交易的比较多，并且习惯做空期货，PP期货的上市，对贸易商来说尤其是一件好事儿，多了一条避险的工具。

　　程小勇指出，产业中下游及贸易商有较大风险管理需求，在没有聚丙烯期货前，多利用一些相关品种间接对冲，且对冲比例较低，原因就是缺乏直接的对冲品种或者平台，PP期货上市将对石化产业链品种进一步优化，加快中国石化市场的市场化进程，以市场力量助力破解上游大型石化企业的垄断，提高国内企业对进口原料厂的议价能力，提高石化产业链上中下游的风险管理水平，平稳价格波动带来的经营大起大落的风险。

　　“国内现货的定价权集中在中石化及中石油手中，超大的具有垄断意义的企业以何种方式，以多大的量参与到国内的较小的体量的期货市场上来，对石化来说需要进一步地研究。”格林期货化工品研究员原欣亮表示，目前期货市场的参与主体多是中间商和下游企业。以LLDPE为例，期货价格在2013年全年表现出远期折价结构，这更好地反映出了市场对未来供需结构的预期。

　　原欣亮介绍说，聚丙烯期货上市后，可以为产业链上的企业提供风险规避和价格管理工具，同时还可以结合已有的上市品种如聚乙烯、聚氯乙烯等进行跨品种套利交易，最终改善企业的经营管理效益。