超日债违约或致信用利差扩大

　　3月4日晚，*ST超日发布公告称，因公司流动性危机尚未化解，无法按时支付2011年公司债券利息。由于ST超日无法按期足额兑付，使得债券市场出现了第一单实质性违约。不过昨日债市总体表现平稳，只有部分民营企业债券的跌幅稍大，基金公司认为，这是因为市场已有预期，且大部分公司债资质较好，因此，影响可控。不过他们普遍认为，此事将导致信用风险重新定价，信用利差将扩大，可关注其中的机会。

　　违约影响可控

　　部分基金公司表示，市场对超日债违约早有预期，因此3月5日债市整体较为平稳。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，超日债违约事件打破了公募债的刚性兑付传统，这是中国债券市场正常化的第一步，也是对债券和股票投资者的一次风险教育。他表示，市场对超日债的违约早有预期，虽然该公司在2013年3月如期兑付了首期利息，但违约风险一直高悬，自去年7月以来一直处于停盘状态。当2013年公司经营继续亏损的消息坐实之后，债券违约已在所难免。

　　华商双债丰利基金经理梁伟泓表示，目前大部分债券收益率仍高于公司实际贷款利率，根据华商基金固定收益团队的研究，除了个别公司存在较严重问题，偿债能力受到质疑外，其实大部分公司债作为上市公司，资产质量优于普通民企，上市公司的信息透明度和融资能力都好于一般企业。

　　泰达宏利高票息定期开放债基基金经理李慧鹏表示，从市场影响看，超日债违约事件会对债券市场产生一定冲击，但影响相对可控。具体可影响到以下几个层面：第一，信用风险定价进一步分化，但对资质优良的企业影响不大。超日公司的民营背景，和此前出现危机并最终安全兑付的国有企业，如山东海龙、新中基等形成了明显反差，导致投资者对于不同性质发债主体的信用风险定价进一步分化。此外，交易所债券市场缺乏深度，当市场情绪变化时，容易大幅波动，但是像*ST超日这样的发债主体在市场毕竟是少数。

　　华安基金与华宝兴业基金均表示旗下债基的运作没有受到超日债的直接冲击。华安基金透露，旗下各产品均没有配置超日债，而且，公司固定收益部已经预期到经济增速下滑会对信用债造成冲击，在前期就调整了持仓，大幅削减了中低等级信用债，这一次的市场调整反而有利于公司旗下固定收益产品的表现。华宝兴业基金则表示，公司一直注重包括信用风险管理在内的各类风险管理，在借助外方股东多年的风险管理经验的同时，不断探索风险管理的各种方法。与超日债相似的各类低信用等级债券，不会进入华宝兴业的债券备选库。

　　关注信用利差机会

　　基金公司普遍认为，此事将导致信用风险的溢价。华宝兴业基金指出，超日债事件会对民营高收益债产生系统性冲击，同时也将影响机构投资者行为，增加避险情绪，因此利好高等级债券等安全资产。在此先例过后，各类违约事件可能陆续爆发，信用品种与无风险利率品种之间的信用利差会慢慢扩大。从长远来看，市场的投资氛围将发生改变，过去那种单纯博收益率、不注重资信风险的债券投资方式将有所收敛。扩散开去，凡与信用相关的投资品种，例如信托计划、杠杆类的债券基金（包括私募基金）等，都会更看重风险因素的控制。

　　魏凤春认为，由于风险意识的回归，避险资产如国债、高等级信用债等前期攀高的收益率有望继续走低，而能源矿产以及其他产能过剩行业的产业债，将因为这次信用风险的爆发而重新定价。总的来看，超日债违约将利好利率债和高等级信用债，利空基本面较差的产业债，建议对基本面较差的民营企业产业债保持审慎。

　　华安基金表示，超日债违约事件的爆发必然对信用债市场造成不利影响，但“泥沙俱下”也会带来低吸机会，华安基金将密切关注信用利差扩大带来的投资机会。

　　梁伟泓表示，随着更多信用风险暴露，债市将出现分化，资质较差的债券存在下跌空间，但信用较好的公司债下跌幅度有限，并且给机构投资者提供了较好的买入机会。