终端需求疲软 豆粕弱势难改

　　连豆粕近日大幅下挫。3月初以来，豆粕1405下跌接近4%，扭转了前期近强远弱的格局。终端需求疲软导致国内油厂豆粕库存积累，南美大豆的上市预期也给粕类价格带来一定拖累，短期豆粕期价或继续维持弱势。关注豆粕1409在60日均线附近的支撑。

　　美国农业部3月月度供需报告公布之后，美豆5月合约自1460美分附近的高位回落，回吐了至少5%的涨幅。目前市场关注的焦点在于美豆后期需求逐渐转弱以及南美大豆的陆续上市。南美港口以及运输问题的炒作还没有开始。巴西本季新作大豆的收割工作早在2013年12月份就提前展开，中国需求强劲极大地刺激了大豆的收割和装运进度。

　　根据巴西农学家称，截至3月5日，巴西各大主产州的大豆收割速度总体超过五年均值。与此同时，巴西官方做出各种努力，除了疏浚河流、增加装卸设备等，还暂停帕拉纳瓜港口2014年1月15日之后的玉米对外装运，并延长了巴西港口的工作时间，以缩短其排港等待装运时间。尽管如此，随着巴西大豆收获节奏的加快，港口拥堵时间也可能延长，后期仍需关注巴西港口运输情况。

　　从美农产品期货总持仓的变化来看，美豆大幅调整过程中美豆期货总持仓并没有出现大幅减持，市场情绪仍然稳定。买豆粕卖豆油套利的解锁导致美豆油期货总持仓小幅增加，而美豆粕期货总持仓继续减少。因此，从量能上看，虽然基本面消息相对偏空，但资金并没有大幅离场，美豆5月合约短期或维持在1370-1430美分之间高位震荡。

　　国内生猪和肉禽养殖不断亏损，养殖户补栏积极性较差，猪料和禽料用量继续大幅下降。2月份，豆粕用量3.71 万吨，月比下降22.87%。饲料厂生产量明显下降，采购积极性不高，基本维持较低库存。终端需求疲软导致大部分油厂豆粕胀库现象明显，出货意愿较强。供需疲弱导致豆粕短期内维持弱势的可能性比较大。现货价格的不断走低或继续拖累期货近月合约，5月合约短期或试探3200元一线支撑。由于新季菜籽上市仍需时日，3-5月份菜籽供应主要依赖于进口菜籽压榨。尽管近期菜粕库存也有明显增加，但与豆粕相比仍会表现相对抗跌。

　　油脂表现或将强于粕类。根据中国海关总署3月8日公布的初步数据显示，中国2014年2月份进口大豆481万吨，同比增加66.43%；1-2月，进口大豆总量为1072万吨，同比增加39.58%。中国进口的增加导致国内港口大豆库存将不断积累，而美豆陈豆库存紧张。近期油厂开机率明显下降，豆油以及菜油库存均有减少。再加上豆粕现货价格不断下挫， 油厂挺油心态较浓，预计油脂短期表现仍将相对强于粕类。 (作者系招商期货分析师)