众筹融资：摸着石头过河 极易踩到红线

　　继应用于投资咖啡馆、实体店铺、应用软件开发后，众筹这一在国内刚刚起步的融资模式，有望在国内得到更大规模的运用。近日，“中捷高新区”中国众筹务实论坛在北京中关村举办，会上中关村股权投资协会确定将与河北中捷高新区启动战略合作，用众筹模式为高新区搭建项目、资金、产业平台。另据了解，首例众筹买房也在北京出现。

　　尽管作为互联网金融模式之一，国内众筹融资的规模并不大，但是近些年众筹平台的增多以及融资案例的多样性，仍引发了广泛关注。据悉，众筹融资投资的主要是处于种子期和初创期的项目，多已有创业设计但尚未运营，比如实体店铺、影视作品等，还不具备现金流以及可供银行机构作为审贷条件的报表等。

　　随着对天使投资的需求增大以及互联网金融热潮兴起，一批众筹平台开始涌现，比如天使汇、人人投、大家投等。这些众筹平台的模式虽然不尽相同，但大多针对小微企业和项目提供创业服务。以天使汇为例，目前已为130多个小微企业或项目完成融资，平均融资额在200万元左右。而通过人人投网站获得股权融资的有多格海淀店、金莎国际亚运村店等。眼下咖啡馆、快餐店等实体店铺使用众筹方式开设分店的意愿开始增强。

　　在美国，众筹融资已经运作成熟，在解决小微企业融资难上发挥了很大作用。但在国内，虽然这一“舶来品”已经落地生根，但许多业界专家认为，在其运作过程中，极易踩到非法集资的政策红线，因此发展不会太快，需要规范和引导其形成良好的业态。

　　直观上看，众筹平台为投资者与小微企业之间架起了一道融资桥梁，破解了二者之间的信息不对称，而且可以为处于不同发展阶段的小微企业提供多轮融资。由于当前不仅银行机构纷纷把业务触角向小微企业延伸，小微信贷机构也在不断增多，台州银行、包商银行等城商银行通过扫街式服务，不断把缺乏资产的小微企业纳入信贷范围。因此，众筹债权融资的市场空间并不大，目前市场上的众筹案例多以股权融资为主。而股权融资的收益和回报时间跨度明显长于短期借款，特别是小微企业在初创期的利润率较低，盈利水平很难确定，在业务规模扩大中还要不断融资，提高项目运作成功率以及降低风险，就成为众筹融资的最大考验。

　　在此方面，天使汇、大家投等众筹平台普遍采用的是“领投+跟投”形式，领投人不仅要求有专业的投资经验，以自有资金获得一定股份，还担当为项目背书的角色，向跟投人推介项目、揭示风险并承担一定的风险责任。

　　在实际运作中，有的众筹平台与互联网理财、P2P的边界非常模糊，甚至把投资项目设计成理财产品对外发售。与P2P网络借贷又明显不同，众筹平台在为投资者提供信息服务以及撮合交易外，还会直接接触到客户的资金以及财务回报的分配。近两年不断有P2P借贷平台倒闭或者关停，甚至陷入到非法集资的泥淖中。这也引发了业界对众筹模式发展前景的担忧。防范风险也就成为众筹模式良性发展必须攻克的难题。

　　这使得众筹平台在业务开展和创新上极为谨慎。对于具体投资企业，大多数众筹平台采取一个项目一审的方式，而并非像有的银行采用批量、流程式审批，在融资方的选择上则实行严格的会员制，且面向的是专业投资者，要求融资项目必须定期进行准确透明的信息披露。另外，创业企业通过众筹方式筹集资金，还有着金额限制，投资者可以分散资金投资多个项目，降低风险。也正因如此，创业企业在众筹融资之外，往往还要通过其它渠道融资。

　　在互联网金融创新中，众筹融资只是一个小分支，虽然短期内对企业融资以及金融行业的影响有限，但其在步履缓慢的发展中，受到的欢迎程度却颇高，这与股权融资资金投入的长期性优势不无关系。去年以来，众筹融资在创新中摸着石头过河，探索出的运营模式也引起了监管部门的关注。近日，央行有关负责人在就互联网金融监管话题回答媒体提问时表示，P2P和众筹融资要坚持平台功能，不得变相搞资金池，不得以互联网金融名义进行非法吸收存款、非法集资、非法从事证券业务等非法金融活动。

　　有专家分析，与第三方支付已嵌入到金融产业链条中不同，众筹融资、P2P等完全脱离于传统金融体系之外，融资行为相对独立，既没有大数据支撑，又缺乏账户资金闭环运行等风险控制手段，因而随着创新模式的增多以及规模扩大，相应地监管应当及时跟进。