两高两低格局压制螺纹钢反弹空间

　　近期国内钢材市场利多利空交织，螺纹钢期价略有反弹，作为黑色产业链中价格表现较为坚挺的一个品种，钢厂炼钢利润并未摆脱亏损状态，产量高库存高、利润低需求低的格局并没有发生改变。进入3月，市场处于消费旺季，也开始迈入传统季节性的去库存阶段，但两高两低的格局始终制约黑色金属的反弹空间，后市还将探底。

　　从供应面来看，一季度粗钢日均产量略有减少，钢材库存过高，钢价低迷。河北地区环保行动是主要原因，但粗钢产量下跌幅度无法改变库存上升局面。根据中钢协最新公布的数据，2月中旬会员企业粗钢日均产量为168.88万吨，旬环比下降4.1%，预估全国为196.64万吨，旬环比下降4.8%，处于年内较低水平。但库存上升势头非常明显，贸易商资金紧张，蓄水池的作用减弱。今年钢材社会库存高点低于去年，且下降较早，社会库存最高点为2月28日的2086万吨；而去年最高点出现在3月15日的2250万吨，显示流通企业囤货意愿降低，库存转移到钢厂，令钢厂库存成为压力最大的环节。

　　作为黑色产业链中最为重要的原材料铁矿石，港口库存达到1.119亿吨，再创历史新高。国内矿价已经跌至成本线附近，钢厂进口矿库存天数由年初的37天降至25天，补库需求和成本是短期内支撑铁矿石大跌后能够反弹的主要利好因素。但作为铁矿石的进口依赖国，铁矿石全球市场供大于求，且外矿企业盈利丰厚，但钢企日均产量继续上升的空间有限，难以支撑外矿110美元的价格。铁矿石能否站稳110美元，是决定未来整个黑色产业链是否能够见底最关键的价格指标。需要注意的是，随着铁矿石期货合约即将交割，由于铁矿石期货交割品种与钢厂实际生产需求存在差异，交割品种的杂质成分往往不能符合钢厂生产需求，因而未来这部分钢厂很可能将在期货市场上卖出多单，从而进一步拉低市场价格，形成焦炭上市初期由于交割问题，带来整个产业链价格重心的下移。

　　从下游需求看，房产销售下滑带来的负面效应在扩散。土地一级市场在3月已经大幅降温，开发商心态谨慎，1-2月全国固定资产投资同比增长17.9%，从各地政府公布的2014年经济增速来看，地方投资的积极性明显降低，消费增速进一步放缓基本是确定的。

　　因此，在没有更大需求刺激的背景下，原材料供应异常充足、粗钢产量上升空间有限以及库存庞大促使钢厂减产，将会形成逐次倒逼式的价格下跌，共振似的下跌依然是今年黑色产业链的主旋律。短期反弹提供很好的做空机会，螺纹钢期价还将寻底。

　　□宝城期货 何晔玮