理财通暂停T+0：快速扩张或告终结

    ■ 一家之言

    随着基金规模的不断膨胀，执行T+0赎回的垫资压力也就越来越大，互联网金融产品也不得不在留住用户和成本考量之间寻求平衡。

    随着各类“宝宝”规模不断膨胀，T+0垫资压力也越来越大，3月28日，华夏基金与微信合作的“理财通”宣布暂停T+0赎回服务。

    据统计，目前有货币基金的69家公司中，已经有35家公司提供了T+0快速取现服务，加上基金公司与5家互联网公司及两家银行的7只合作产品（余额宝、微信理财通、网易现金宝、百度百赚、苏宁零钱宝、平安盈、民生如意宝），总共有42只产品能够实现快速赎回取现。

    由于货币基金本身是T+1清算，每天交易时间以及15时收市后赎回的基金份额到第二日甚至第三日资金清算到账，中间存在至少一个工作日的时差。因此，要想实现T+0，就需要提供垫资服务。

    资料显示，余额宝的垫资问题主要由支付宝解决，其他基金公司T+0垫资主要有两种方式：基金公司自有资金和银行授信。据测算，300亿左右的规模，可能需要10亿元的垫资水平。随着货基产品规模的不断扩大，垫资压力也就越来越大。此前，在月末、季末等资金紧张的时点，基金公司的货币基金也都出现过无法实现T+0赎回的问题。

    也有分析人士认为，除了季末因素外，互联网平台对接多只货币基金，客户在不同基金之间的转换行为也加剧了垫资压力。尤其是在月末、季末，银行面临考核压力，资金需求增加，会导致资金利率上升，银行自身的理财产品和短期储蓄收益会有所提高，对部分收益率敏感客户来说，有把自己资金从余额宝类产品转向收益相对较高产品的趋势。

    更为关键的是，目前多家基金公司为了解决垫付资金的问题，都在和银行商讨垫资授信。但由于一般银行的授信都是专款专用，但货币基金T+0快速赎回是打给不同客户，资金是随机的，银行无法事前审核。因此除了个别公募外，多数都未能和银行达成协议。如果单纯依靠基金公司自有资金垫资的话，很难支撑规模的快速扩张。

    不可否认，互联网金融理财产品受追捧的原因，一是参与门槛低、二就是资金赎回采用T+0，如果没有T+0，产品的吸引力肯定会下降。另外，互联网公司以用户体验为首要原则，在设计金融产品之初即把客户实时赎回的便利放在首位，一旦取消T+0，客户的体验度就会大幅下降。

    随着基金规模的不断膨胀，执行T+0赎回的垫资压力也就越来越大，互联网金融产品也不得不在留住用户和成本考量之间寻求平衡。考虑到收益率持续下滑，加上监管政策逐渐收紧，投资渠道又非常有限，对于相关货币基金的操作管理水平必将产生不同程度的影响。笔者认为，互联网金融理财产品前期那种爆发式增长或将慢慢减缓，而投资者对于互联网类理财产品也应当保持理性。

    从当下的货币市场流动性态势来看，过去一段时间高达6%以上的收益水平已不可延续，而随着利率市场化的推进，货币基金的收益水平将会与银行存款利率逐渐并轨，类余额宝业务相关产品的高收益优势将逐步缩减。而对于投资者来说，应当清醒地认识到，“宝宝”们作为一种现金管理工具，相对于基准的存款利率仍占据明显的优势，而不应对其收益率回归6%以上报以过高期望。

    □王莹（财经评论人）