叫停资金池 信托或失“摇钱树”

　　传银监会发布“99号文” 对信托业流动性管理产品销售以及资金池等方面作出规定

　　本报讯 (记者周宇宁、李婧暄)昨日，一份《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》(下简称“99号文”)在网上广为流传。该文要求信托公司坚持防范化解风险和推动转型发展并重的原则，全面对信托公司建立流动性、规范产品销售以及信托公司资金池的整顿方面做出了新的诠释，包括默许第三方理财公司代销、要求信托公司股东给予必要的流动性支持等多个方面。

　　有分析人士指出，若该文属实，未来信托公司将进入“拼爹”时代，也就是说，谁背后的股东资金实力雄厚，谁就撑得越久。

　　事实上，银监会主席助理杨家才在去年12月19日信托业年会讲话，提出了完善信托业治理体系的八项机制，其中包括公司治理机制、产品登记机制、分类经营机制、资本约束机制、社会责任机制、恢复与处置机制、行业稳定机制和监管评价机制，业内认为，99号文是对八项机制的细化与落地。

　　焦点一

　　信托公司股东要及时补充资本金

　　99号文明确要求，信托公司要“建立流动性支持和资本补充机制”，业内人士指出，这意味着“刚性兑付”的要求将被进一步突出和强化，未来集合信托产品打破刚性兑付的可能性更低。

　　今年超日债的违约率先打破了固定收益圈“刚性兑付”的神话，再加上自今年春节前后以中诚信托为代表的多个信托产品险象环生，使得不少业内人士认为，在到期产品洪湖压顶之下，违约潮或将传递到信托行业，今年很可能出现“破刚兑”事件。

　　然而，99号文要求，信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定，当信托公司出现流动性风险时，给予必要的流动性支持。信托公司经营损失侵蚀资本的，应在净资本中全额减扣，并相应压缩业务规模，或由股东及时补充资本。

　　广州民信投资执行董事廖伟华对记者表示，之前信托公司股东并无补充资本金的责任。但若此文属实，则意味着监管层明确要求，在信托出事的情况下，即使信托公司净资本不足，股东也要及时补充资本金“兜底”，进一步强化刚兑要求。

　　另一方面，廖伟华指出，这意味着未来信托公司将进入“拼爹”时代。“信托公司刚性兑付能力将取决于股东实力，尤其是股东流动性资产实力。”

　　优选财富董事长张虎成则认为，99号文并不存在要求信托公司股东兜底，维护“刚性兑付”，是强调信托公司应负的责任。“监管层认为现阶段打破刚性兑付并不现实，为维护金融市场的稳定，监管层先从卖方下手，强化信托公司的‘信托’意识。”

　　焦点二

　　信托产品或不接受远程购买

　　99号文指出，逐步实现信托公司以录音或录像方式保存营销记录，严格执行《信托公司集合资金信托计划管理办法》，防止第三方非金融机构销售风险向信托公司传递。

　　廖伟华指出，99号文的表述方式是默认了第三方代销的存在。不过，若严格按照此文规定执行，意味着信托产品不接受远程购买，投资者将要到信托公司财富管理中心现场办理，这对财富管理中心布点不完善的信托公司可能会带来很大影响。

　　值得关注的是，文中提到“从今年起对信托公司业务范围实行严格的准入审批管理；对业务范围项下的具体产品实行报告制度。凡新入市产品都必须按程序和统一要求在入市前10 天逐笔向监管机构报告”。业内人士认为，“严格的准入审批管理”和“报告制度”会对信托公司开展新业务形成一定阻力，而“新产品入市前10 天逐笔向银监报告”则会对信托公司的产品发行效率造成直接影响。

　　焦点三

　　资金池整改方案6月底前上报

　　99号文指出，信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务。对已开展的非标准化理财资金池业务，要形成整改方案，于2014年6月30日前报送监管机构。

　　廖伟华指出，虽然99号文规定不能新设资金池产品，但也没有限定现有资金池的“死期”。也就是说，对老产品来说，其主要任务不是压缩规模而是维持流动性，“因为大多数资金池产品都是投资长期项目，一时半会无法回笼资金，变现的难度高，一旦突然刹车，套现都套不出来，就会出问题”。据中信建投估算，目前信托资金池每月存续规模在2000亿元以上，约占集合资金信托的9%左右。

　　叫停资金池业务将会对信托公司的盈利带来影响。据信托公司业内人士透露，自从资管放开后，信托做单一项目的利润越来越低，因此不少公司都靠资金池业务来扩大收益。汪鹏指出，信托公司的资金池业务，未来或会从“大杂烩”分拆成一个个专项项目。“现在有的信托公司已在尝试，比如与大的融资方签订一个长期授信协议，在一定期限内以一定价格向固定融资方提供资金，这种方式有明确的投向，透明度比原来的资金池要好。”

　　业内说法

　　尚未明确

　　如何执行

　　99号文的出发点在于推动信托公司业务转型发展，回归本业。不过，不少业内人士表示，此文中提出的许多措施是否能落实，也只能“见步行步”。

　　启元财富投资分析总监汪鹏对记者表示，99号文虽然提出很多有意义的风险管理措施，但没有明确指出如何做、做到什么程度才算符合标准，因此在执行时或缺乏强制性。

　　以要求股东补充资本金为例，廖伟华指出，这部分文件或难对部分信托公司两类“特殊的爹”形成约束，一类是归国资委管的央企，另一类则是财政部或地方财政厅等股东。