谨防低估的M2增长率 成松货币借口

　　基金一季报显示，货币基金一季度激增近7000亿元，过去一年激增近万亿元，为历史增长最快时期。激增的货币基金不仅影响互联网金融市场，而且让广义货币(M2)增长率数据被变相低估，进而可能影响货币政策。

　　今年3月末M2同比增长12.1%，创下十几年新低，且低于政府工作报告中13%的增长率目标。部分专家据此认为，货币政策即将出现明显放松。

　　事实上，尽管国内货币基金近一年流动性和规模大幅提升，但目前仍未被纳入M2统计范围，货币基金所投资的银行存款也不在M2统计范围内。从美国货币分层来看，个人持有的货币基金属于M2。

　　过去一年新增的近万亿货币基金大多数来自于个人投资者，若将货币基金全部增量计算进去，将带动M2增长率提升约0.9个百分点，使其达到13%，和M2年增长目标持平。

　　新增的货币基金大多来自于银行个人储蓄存款，尽管导致储蓄存款规模减少，但货币基金投资的绝大部分资产仍在银行体系中，并不会带来银行总存款的明显流失。例如，余额宝今年3月底规模达5400多亿元，有92%以上，即5000亿元投资于银行存款和结算备付金。

　　从实体经济来看，目前资金借贷方所感受到的资金紧张程度并没有加重，反而比去年年底和今年春节前宽松一些。上海银行间同业拆放利率走势今年以来整体处在下降通道中，目前1月期拆借利率约为3.8%，为过去一年的中低利率水平，显示出银行资金面并不紧张。

　　值得注意的是，如果国内货币基金依然保持较快速增长，不断从银行储蓄存款中抽水，那么在目前统计体系下，今年全年13%的M2增长目标实现起来将越来越难。按一季度绝对增长金额测算，货币基金全年有望增长2.8万亿元，影响M2增长率约2.5个百分点。

　　因此，M2增速创十几年新低，不能简单地认为“货币政策该放松了”，而应该观察实体经济中货币松紧程度，并且考虑国内货币基金实际情况和国际M2统计范围，适时将货币基金全部或部分纳入M2的统计范围，让M2更真实地反映现实货币供应量。杨磊