培育私募市场展多层次资本市场新蓝图

　　私募基金中的阳光私募在A股市场总规模约为630亿元。相比A股市场20多万亿元的总市值而言，阳光私募在市场中的比重微不足道。但是，私募基金在中国资本市场也同样焕发出强大的生命力。阳光私募是A股最活跃资金的代表，其对市场的影响力近年来大幅提升。

　　见习记者刘泉江伴随着私募市场“亮相”国务院文件，这一原本局限于“圈内儿”的小众市场迅速进入大众视野。与2004年“老国九条”时隔10年，顶层设计对中国资本市场的支持与呵护依旧，不同的是，“新国九条”的关注重心已从单一的股票市场扩展到包括私募市场在内的多层次资本市场体系。

　　“新国九条”用一节的篇幅首次将“培育私募市场”纳入其中，成为这一顶层设计诸多新意中的一大亮点。不过，有分析称，对于发展路径独特的中国资本市场而言，这似乎是“迟到的一课”。

　　“境外成熟资本市场通常是以私募市场、场外市场为基础发展壮大起来的。”监管层在对“新国九条”的解读中表示，我国资本市场在过去20多年中主要围绕交易所市场和公募市场展开，私募市场刚刚起步，发展空间和潜力巨大。

　　以美国为例。“美国的投资基金都是公司型、开放型，又称为共同基金，类似我们的私募基金，而其公募基金的规模是非常小的。”天信投资顾问孙立鹏表示，在美国私募因其运作上具有诸多优势，受到许多投资者的推崇，在市场上指点江山，叱咤风云；作为市场投资主体的一个极其重要的组成部分，私募基金对支持美国市场的成熟发展功不可没。

　　反观国内，据方正证券分析师赵伟测算，私募基金中的阳光私募在A股市场总规模约为630亿元。相比A股市场20多万亿元的总市值而言，阳光私募在市场中的比重微不足道。但是，私募基金在中国资本市场也同样焕发出强大的生命力。“阳光私募是A股最活跃资金的代表，其对市场的影响力近年来大幅提升。”赵伟表示。

　　不过，与欧美等发达国家业已成熟的私募市场相比，中国的私募行业一直存在着发展不规范的隐忧。业内人士表示，中国的私募市场除了阳光私募产品外，地下私募的规模不容小觎。此前，有分析报告曾估算，地下私募基金的规模在万亿元左右。“万亿元的资产完全处于灰色地带，若出现问题必将对我们国家的金融市场形成较大的冲击，必须要让地下私募处于监管之下，使其阳光化、透明化，这样也利于国家金融体系的安全。”孙立鹏称。

　　事实上，在监管层的蓝图中，私募市场似乎有着更重要的定位。“当前，培育私募市场不仅可以健全多层次资本市场体系，拓展市场服务范围，增强对新兴产业、中小微企业的服务能力，还能够有效拓宽居民投资渠道，激发民间投资活力，提高社会资金使用效率。”证监会新闻发言人针对“新国九条”答记者问时表示。

　　对此，中信证券分析师毛长青称，私募市场是“新国九条”中较为重要的内容，也是在3月底国务院常务会议提出促进私募发展后被正式纳入国家层面的改革政策之中，其中强调鼓励创投基金支持中小微企业，并允许保险资金投资创投基金，这体现了政策层面鼓励支持中小微企业的私募发展的决心。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也表示，在当前中国，重工业及国有企业普遍存在产能过剩的问题，这就需要借助资本市场进行并购性融资及行业整合。“要借用资本市场来盘活货币存量、优化经济结构。在GDP增速放缓的形势下，鼓励全民创业需要大力发展民间融资、VC/PE及私募，为小微企业提供融资便利。”他说。

　　从内容上看，“新国九条”对私募市场的规定与十八届三中全会的市场化取向一脉相承。为培育私募市场，“新国九条”提出了证券私募发行的总体要求，包括建立合格投资者标准体系，规范募集行为；对私募发行不设行政审批，允许各类发行主体在依法合规的基础上向累计不超过法律规定特定数量的投资者发行股票、债券、基金等产品；针对私募产品的风险收益特点，建立健全私募产品发行监管制度，切实强化事中事后监管；建立促进经营机构规范开展私募业务的风险控制和自律管理制度安排以及各类私募产品的统一监测系统。

　　私募业内人士对此普遍持认可的态度。重阳投资总裁王庆表示，“新国九条”明确提出对私募发行不设行政审批，采用适度监管和事中事后监管原则，符合国际惯例，结合此前私募备案登记制度，将有利于促进私募大发展，增加A股机构投资者比重。

　　在实践中，私募投资基金是重要的投资主体，“新国九条”对发展私募投资基金也进行了专门规定———按照功能监管、适度监管的原则，完善各类私募投资产品的监管标准；依法严厉打击以私募为名的各类非法集资活动；完善扶持创业投资发展的政策体系，研究制定保险资金投资创业投资基金的相关政策；创新科技金融产品和服务，促进战略性新兴产业发展。

　　对此，王庆称：“A股的证券私募依然是以高净值个人客户为主，而境外的对冲基金是以养老基金、主权基金、保险公司等机构客户为主，‘新国九条’有利于增加主流投资机构对私募的认可，将极大改善A股市场目前以散户为主的状况。”