沥青后市仍将震荡走弱

　　近期沥青期价明显弱势。其中，比较代表现货市场心态的6月合约跌破4000元关口，9月合约也一路跌至4200元一线。展望后市，我们认为目前沥青仍处于消费淡季。而前期社会库存较高，以及炼厂资源较多，我们认为短期内沥青期货仍然弱势难改价格的疲软，后市仍然有一定下跌可能。

　　韩国4月沥青船货FOB价格为520~525美元。由于中国下游项目持续低迷，贸易商和下游资金紧张，进口商的库存也较多，沥青供应过剩局面持续影响了国内进口商的采购热。国外货价格一直疲软不振。韩国某炼厂的6月长约合同，华东到岸价低于545美元；另一个沥青主要供应商价格也基本在540美元左右，折合成沥青的现货价格在人民币4350元左右；而新加坡5月沥青船货FOB价格为525~530美元/吨，华南到岸价为580~585美元/吨，折合成人民币价格在4250元左右。进口价格不高也在较大程度上限制了沥青现货合约价格，也打击了期货价格。

　　2014年上半年固定投资下降较快，导致沥青需求不振。中国今年前4个月的固定资产投资累计同比增长仅为17.3%，是近年来的最低值。固定资产投资增长乏力拖累了经济复苏的步伐，使市场担忧固定资产投资增长速度将会在2014年内继续下降。我们认为，2014年第一季度的流动性收紧是导致目前固定资产投资增长乏力的主要原因。“国内经济-公路建设-沥青消费”呈现高度正相关关系，国内新增公路里程增幅已由2012年的25.1%大幅缩减至去年的2.1%，沥青表观消费量增幅则由2012年的14%大幅下滑。虽然产量增幅也由2012年的18%缩减至去年的1.39%，但产量增幅仍对消费增幅占据优势，供需维持供过于求态势。受到地方债务等各项因素的影响，目前中国经济仍在去杠杆过程中，固定投资额下降较快，今年国内新增公路里程增幅也将联动缩减，沥青消费增幅也将有所缩减。

　　沥青供应增长较快，库存居高不下，也进一步打压期价。经过年初的淡季，月度产量已由2月的121.8万吨较低值大幅回升至3月的148.2万吨，并迎来二季度的开工旺季，产量还将继续上升，供应压力将季节性加重。南方地区，如华南、西南、华东地区都会在5月份迎来梅雨季节，华东地区近期炼厂的出货量较前期相比有所增加，但主力炼厂出货状况也只是维持产销平衡。受到需求疲软的影响，根据对国内28家主要沥青厂的统计，本周装置开工率为52%，较上周下降2个百分点。整体来讲，沥青需求依然比较有限。而沥青厂库存则较多，沥青总库存在51万吨左右，平均库存水平47%，价格在相对较高的库存压力和需求平淡的打压下，易跌难涨。

　　（作者系广发期货分析师）