交易所信用债：涨势放缓 仍有后劲

　　10日，随着二次定向降准细则落地，部分投资者选择兑现获利，致使交易所信用债市场涨势放缓。市场人士指出，流动性有望延续稳定偏松格局，若未来经济企稳，信用债尤其是中低评级产业类品种风险溢价仍有一定挤压空间，因此信用债行情不会就此结束。

　　昨日企业债市场上，部分活跃品种成交利率小幅走高。城投类品种中，11辽阳债(AA+)收盘到期收益率上行5bp，09鹤城投(AA)升7bp。产业类品种中，10凯迪债(AA+)收益率微降1bp，11蒙奈伦(AA)升2bp，11万基债(AA-)升10bp。

　　公司债行情亦出现降温迹象，高收益债成交利率掉头上行。如，11中孚债(AA)收益上行12bp，12三维债(AA-)、12东锆债(AA-)和12毅昌01(AA)分别上行14bp、13bp和10bp，12中富01(AA-)收益率继续大幅上扬44bp。房地产公司债中，09富力债(AA+)跌1bp，09美好债(AA+)升5bp。

　　4月下旬以来，交易所信用债跟随银行间品种上演一轮明显上涨行情，并且呈现出从高等级向中低等级、从城投债向产业债轮动的特征。短期看，随着利好消息兑现，市场出现一定获利回吐压力，而经过前期快速上涨，利率产品及高等级产品收益率也行至关键节点，继续下行面临阻力。

　　在此背景下，一些机构认为，未来中低评级信用产品回报可能高于利率产品。华泰证券报告指出，当前中低评级的信用利差仍在高位，预计半年末过后，随着流动性预期的进一步改善，加上评级调整高峰期过去，中低评级品种的投资价值将有所提升，信用利差面临从高位收窄的可能。中金公司报告认为，在加强个券甄别的基础上，风险偏好较高的投资者可适当加大对中低评级产业类品种的投资力度。