中海发展拟下调可转债转股价

　　市场预期已久的中海转债下调转股价终于“靴子落地”。市场人士认为，如果中海发展下调转股价能最终成行，将意味着大大降低触发转债回售的可能。在2014年-2015年公司陆续有中票、债券到期需兑付本期的大背景下，将有效降低公司偿债及资本开支的压力，规避财务风险，有利于公司的长远发展，这显然更符合现有股东利益。

　　降低转债回售概率

　　10日晚，中海发展发布公告称，截至公告日，公司A股股价已在任意连续三十个交易日中有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%，满足“中海转债”转股价格向下修正条件。为了促进中海转债尽快实现转股，改善公司资产负债率，优化资本结构，降低财务费用，公司即日召开董事会，审议通过相关议案。

　　虽然公告中并没有公布拟下调的转股价，但据记者测算，下调的转股价很有可能就是略高于每股净资产值即6.24元。

　　于2011年8月发行的39.5亿元中海转债，下调前的转股价为8.60元。显而易见，下调转股价的最直接目的就是降低转债回售的可能性，毕竟一旦回售将使得中海发展的资金压力大大增加。

　　按照8.6元/股的转股价计算，届时公司A股股价需保持在6.02元以上，才能避免触发回售条款。而公司目前股价仅有4.10元，触发回售条款的可能性很大。

　　而如果本次公司将转股价下调至6.24元，则公司股价仅需保持在4.37元以上即可避免触发回售条款，因此下调转股价格将大为降低转债最终回售的可能。

　　对现有股东影响正面

　　只要转债不触发回售条款，将使得目前资本开支压力巨大的中海发展，暂时获得喘息的机会。

　　根据中海发展的公开资料，从公司已发行的中期票据、公司债等债券期限结构来看，2014年-2015年，预计公司共有40亿元中票、债券到期需兑付本息。如果转债投资者再于2015年集中向公司回售中海转债，则2014-2015年公司合计需偿付60多亿元的中票和债券，当然这还是在假设大股东不会强制要求上市公司回售的条件下做出的计算。同时，再加上公司在建船舶交付计划，2014年、2015年预计公司资本性开支合计达到67亿元。

　　“结合整体偿债及资本开支，中海发展在2014-2015年公司资金压力显然较大。如果下调转股价最终实施，将大大降低转债回售的可能，从而减轻公司业务投入期的资金压力，为公司整体可持续发展提供必要的资金支持，这对现有股东的影响无疑是正面的。”上述市场人士向记者表示。

　　不存在摊薄风险

　　目前市场上有部分投资者认为，如下调转股价，股东存在潜在的股本摊薄风险，这对现有股东来说是利益受损的。

　　这种理论的依据是，根据初步测算，下调转股价格后，现有股东持股比例将摊薄18.6%，比下调前增加了约5.1个百分点。持股比例莫名被摊薄，对目前现有的股东来说当然是个损失。

　　但记者在对市场人士的采访中了解到，这种说法看起来很明显，但实际没有理论依据，是个伪命题。

　　“根据目前4.10元左右的股价，即使下调转股价后仍没有达到转股窗口，因此上述的摊薄影响是潜在的，而非即时的。”上述市场人士表示，“而且，如果真达到投资者纷纷转股的时候，势必是股价已经上涨到6.24元以上，按照现在的股价来算，涨幅已超过50%，这对现在持股的股东来说，巨大的收益无疑已远远超过所谓的‘持股比例被摊薄’的损失。”

　　中海发展此次提出下调中海转债转股价如最终获公司股东大会批准，预计会对转债价格产生不利影响。