债券市场好光景将延续
证券时报记者 程俊琳
债券基金最近两个月表现牛气,华泰柏瑞基金总经理助理、固定收益总监董元星博士认为,这种受基本面和资金面支撑的上涨创造了很好的投资机会,未来债市依旧会有较好表现,但中间难免会有起伏。
资金环境好于去年
董元星认为,从资金面看,去年央行总体对资金控制较紧,今年虽然没有名义上的大转向,但资金面从去年事实上的紧过渡到了事实上的松,实际流动性水平和市场预期都向着更宽松的方向发展。
同时,由于银监会加强了对非标资产的监管,银行压缩非标资产配置,将资金转移至债市,短期内也放大了债券市场的投资需求。但这并非是最主要原因。
近期央行一个重要操作是再度定向降准,在他看来,是否全面降准,取决于整体货币供应量是否足以支撑经济发展。董元星表示,无论何种层面的降准操作,形式并不重要,各类结构性的定向放松,最后累积叠加,就会逐渐演变成总量的放松,只是力度相对可控。董元星认为,未来央行可能推出进一步的定向宽松政策,例如对更多的金融机构进行定向降准,对贷款符合政府改革目标的银行加大再贷款力度等。
董元星同时表示,在这种大环境下,基金6月末不会出现去年的资金流动性紧张局面。同时,央行推进金融体系去杠杆的方式今年以来也发生逆转。在他看来,去杠杆的理想状态是,经济体量做大,进而使债务的比例缩减,然后再辅之以一定技术上的操作,使杠杆率降低。今年央行虽然还没出现全面的货币政策宽松,但基调已定。
债市年内延续走牛
董元星表示,债市已进入上升通道,并将在今年年内延续走牛趋势。董元星表示,债券市场总体趋势比较明确,无论是从基本面还是资金面,都将继续支撑债市行情,但中间可能会有一些起伏,这种起伏应在可忍受的范围内。根据华泰柏瑞基金做的分析评估,目前的市场风险不在于收益率上行所导致的净值损失,而在于资金宽松程度超出市场预期而带来的踏空风险。
对于未来投资操作,董元星表示,下半年组合久期将呈中性甚至偏长一些,对于信用债,在严格把关的前提下,可通过配置级别相对较高的品种获取超额收益,主动承担可控的信用风险。在可转债投资层面,随着债券整体收益回落,部分资质高的大盘转债保底价值开始显现,但股市的表现抑制了转债的乐观情绪。
董元星透露,华泰柏瑞的操作风格非常明晰,“我们一直强调纯债,即便是二级债基也没有股票仓位。”