多空对峙依旧 期债延续清淡行情继续“休眠”

　　6月中旬以来，国债期货市场持续被观望气氛笼罩，成交量、合约价格双双陷入近乎“休眠”状态。6月最后一个交易日，期债主力合约以小幅下跌报收，成交量继续徘徊于千手以下水平。分析人士认为，在经济短期企稳预期升温的背景下，国债期现市场短期仍难以摆脱震荡调整局面，不过，短期企稳难掩三季度经济下行风险，政策组合仍需加码并引导利率下行，但中长线持看多思路的风险依旧不大。

　　连续6个交易日成交不足千手

　　昨日是6月份最后一个交易日，国债期货市场延续6月中旬以来清淡行情。具体来看，主力合约TF1409下跌0.1%至94.428元，全天成交910手，增仓48手至7444手；次季合约TF1412下跌0.1%至94.83元，成交22手，增仓1手至305手；隔夜合约TF1413依旧没有成交，该合约自6月19日以来仅在23日成交过1手。从总成交和总持仓情况看，昨日三张合约总成交932手，较上周五的550手有所增多，但仍为连续第六个交易日成交量不足千手水平；总持仓7752手，较上周五的7703手增加49手。

　　作为年中考核的“正日子”，昨日银行间市场资金面有所趋紧，短期资金利率明显上行。其中，主流交易品种隔夜、7天回购加权平均利率分别上行4BP、14BP至2.93%、4.00%，7天品种为5月份以来首次摸到4%关口。银行间现券方面，可交割券普遍下跌，其中，11附息国债15收益率大涨54BP，13附息国债20收益率上行约6BP。

　　中金所盘后公布的持仓数据显示，截至昨日，TF1409前二十大多空持仓席位中，多单合计6402手、增仓46手，空单合计7181手、增仓44手。多空持仓比为0.89，与27日(上周五)相比变化不大，表明多空双方对峙状态仍在持续。

　　静待经济政策方向信号明朗

　　利率债市场经过上半年的牛市之后，从6月下旬开始步入了震荡调整走势，究其原因，一是伴随年中考核临近，对去年“钱荒”心有余悸的机构们谨慎心理抬头；二是经济增长出现企稳迹象，令市场对于未来的政策走势判断开始产生分歧。而随着年中时点即将过去，经济面和政策面也就上升为主导因素。

　　短期来看，7月1日即将公布的6月份中采PMI数据对市场心理的影响非常关键。有市场人士表示，此前公布的汇丰PMI初值好于预期，且年内首次回到50荣枯线以上，并且已经对近日利率债市场形成一定压制，若中采PMI也显示中国经济继续向好，则有望继续推升市场风险偏好，从而不利于利率债走势。

　　不过，综合当前多家机构观点来看，虽然大家普遍认为经济短期企稳可能对利率债短期行情形成压制，而且不排除收益率短期内出现一定幅度调整的可能，但中长期而言，机构们对于利率债市场走势并不悲观，除了部分机构认为利率债收益率下行空间可能受限以外，多数观点认为未来利率下行趋势依然成立。例如，民生证券认为，经济中周期去杠杆是必经之路，支撑市场的中长期因素没有发生变化，但在“保就业和防风险”背景下，下半年实体经济再加杠杆的风险上升，从而封杀利率债的下行空间。申银万国和海通证券分析师则认为，目前房地产投资下滑趋势难改，制造业略有好转，但景气度判断的信心或继续依赖政策持续的加码，未来基础货币有望持续投放、政策利率可能下调，将有助于引导利率品收益率趋势向下。

　　就国债期货市场而言，结合对利率债市场的判断，分析人士认为，短期来看，在政策面和基本面未给出明确信号之前，盘整行情恐难有改观，而从中长期角度，鉴于下半年整体债市还将有所作为，期债市场也将因此受到拉动。