消费旺季不旺 庞大库存碾碎郑糖

　　步入7月后，需求困扰市场，国内外糖市联袂下行，郑糖在跌破5000元关口支撑后，目前徘徊于4800元关口附近。虽然跌势较前期有所放缓，但表现仍较为疲软。

　　巴西食糖生产一直是市场关注的焦点。由于干旱天气令巴西中南部甘蔗的单产潜力受到限制，在2014/2015年度巴西中南部地区的甘蔗产量或将降至5.65亿吨，巴西2014/2015年度糖产量或将降至3640万吨。

　　泰国2013/2014榨季的糖产量达到创高纪录的1129万吨。同时较高的收益促使农户扩大甘蔗种植面积，预计泰国2014/2015榨季糖产量或攀升6.3%至1200万吨。目前市场需求不旺、出口迟滞使得泰国的库存糖较高，在2013/2014榨季泰国实现增产，而自身消费量不大的情况下，前期出口减少意味着后期大量的出口，这将对国际糖市持续施压。

　　总体而言，全球食糖供需格局呈现出短空长多的效应。2013/2014年度结束时全球食糖库存量将增加310万吨，至7780万吨。短期看，国际糖价不具备走出底部的条件，上涨前景仍不太乐观。从中长期来看，全球糖市供应过剩周期行将结束，并将步入供应不足阶段。受厄尔尼诺气候现象威胁产量前景的影响，预计全球2014/2015年度糖市供应将短缺246万吨，高于此前预计的161万吨。

　　国内方面，2013/2014年制糖期全国共生产食糖1331.8万吨。截至2014年6月底，本制糖期全国累计销售食糖790.05万吨，累计销糖率59.32%。全国工业库存541.75 万吨，同比增加278.91 万吨，为近9个榨季来截至6月底最高的食糖库存。而在近几个榨季里，7月到9月的平均月食糖消费量大约为90万吨，本榨季国内在失去国家收储政策后，541.75万吨的库存量在本榨季剩下的几个月中将难以全部消化。从现货市场的情况来看，食糖消费已进入旺季，但除部分终端用户按需采购外，市场整体销售量没有体现旺季旺销的特点。后期如果去库存情况仍无明显好转，预计将有200多万吨食糖会结转下一榨季，即使下一榨季有减产预期，结转量如此之大仍将令国内糖市承压。

　　在国内食糖库存压力明显的同时，来自进口糖的冲击也不容忽视。5月份中国进口食糖17.32万吨，同比减少48.76%。2014年1-5月份中国累计进口食糖130.93万吨，较2013年同期的122.71万吨增长了6.7%。5月份我国进口加工成品糖平均成本4269元/吨，与广西5000元/吨以上的制糖成本和广西产区4600-4700元/吨的现货价格相比，进口糖仍具有优势。本榨季截至5月份，我国进口糖数量已经达到292万吨，6-9月份即使按照每个月20万吨估算，也会有80万吨的进口量，这样整个榨季预估就有370万吨的进口量，与上榨季相比有增无减。再加上国产糖巨大的过剩量，两者将极大地打击资金做多的信心。

　　在诸多利空云集的背景下，下榨季减产预期较强则为糖市提供了一定的潜在利好。在经历了连续三个榨季食糖增产后，估计2014/2015榨季全国食糖产量将出现减产。2014/2015榨季国内糖料种植面积在2600万亩，同比减少200万亩。目前业界认为下榨季全国的产量在1200万吨左右，较本榨季减少130万吨，而考虑到7-9月份将是甘蔗生长最重要的时间，因此对于食糖产量预估，有待9月份后对产量有更加清晰的估产。

　　目前市场步入消息真空阶段，减产预期虽给市场带来了信心，但远水难解近渴，库存压力明显仍是当前国内糖市需要面对的严峻现实。从周期角度看，国内市场已进入熊市末端，何时进入牛市起端，需要看底部的构建情况。近期郑糖仍将以弱势震荡格局为主。 （作者系中国国际期货分析师）