央行公开市场操作指引有限 国债期货观望为宜

　　5日，备受瞩目的央行公开市场操作(OMO)尘埃落定，无奈所提供的指引极为有限，未能将国债期货市场带离近期持续的震荡格局。市场人士指出，当前市场受到来自基本面好转和货币政策定向宽松正反两方面的影响，在其中一方力量彻底打破僵持之前，债券市场难现趋势行情，短期行情平淡，国债期货观望为宜。

　　期债震荡 平淡无奇

　　盘面显示，国债期货主力合约TF1409略微高开后回落，全天呈现窄幅震荡走势，收报93.200元，较前一日结算价下跌0.042元或0.05%。次季合约TF1412与远季合约TF1503表现同样平淡无奇，收报93.608元、94.010元，分别下跌0.04%、上涨0.01%。

　　成交方面，三合约全天累计成交1624手，比前一日增加288手；TF1409合约收盘持仓续减62手至6618手，TF1412合约持仓则增加59手至1291手，随着主力合约交割月的临近，主力渐现移仓的苗头，三合约合计持仓7931手，与前一日的7937手相差无几。

　　5日银行间市场上，月初例行补缴存款准备金致资金面略微收紧，但影响有限，回购利率多延续下行走势，如7天回购利率加权值再降15基点至3.66%。国债收益率稍显上行，但涨幅有限，表现与期货市场基本一致。标杆10年期品种如140012尾盘成交在4.26%位置，比前一日收盘上涨1个基点；国债期货可交割券中，代偿期接近7年的140006尾盘成交在4.13%，比前日尾盘涨2个基点，130020尾盘成交在4.215%，比前一日回落约1个基点。

　　公开市场未提供明确指引

　　5日上午央行开展的例行公开市场操作，毫无疑问是当天关注的焦点。

　　上周四(7月31日)，央行放量开展14天正回购操作，终结了此前连续的公开市场净投放，但正回购期限缩短，且中标利率下调10基点，同时传递出一紧一松两个相反的信号，在一定程度上加剧市场对未来货币政策预期的混乱，本周二的操作因此备受关注。按照先前的预测，5日公开市场操作可能呈现两种情形：一是，周二沿用28天正回购，与周四的14天正回购形成搭配，中标利率跟随14天品种下调；二是，14天正回购完全取代28天正回购，利率保持稳定。市场人士指出，第一种情形对债券最为有利，28天正回购利率若被下调，可能进一步激发市场对短端收益率下行的憧憬。

　　从公告来看，央行最后选择的是第二种操作，中标利率持稳在3.7%，但鉴于14天正回购取代28天品种意味着资金冻结期限缩短，对债券市场影响中性偏多。同时，央行进一步加大回笼力度，当天14天正回购交易量比前一次增加40亿元至300亿元，提前实现对本周到期资金的全额回笼，若周四继续开展操作，则本周央行公开市场将延续净回笼。两项综合分析，当天公开市场操作影响几乎中性，能够给市场提供的交投线索极为有限。

　　有债券交易员表示，随着公开市场操作尘埃落定，资金面短期风平浪静，预计市场接下来关注重点将逐步转向7月份宏观经济数据。鉴于投资者对经济短期回升基本形成共识，且货币政策着重强调局部定向降低企业融资成本，进一步出台全面或大力度宽松措施的可能性很小，因此债券市场环境难改边际恶化的趋势，但由于前期收益率快速上涨已对经济基本面的不利变化作出比较充分的反应，因此即便7月数据继续印证经济回暖，对债市的冲击也可能有限。总体上看，在有更明确的信号出现之前，债券市场难有确定的运行方向。

　　上海中期研究指出，目前国债期货在92.90-93.40元区间震荡，操作上暂且观望为宜。