中央对手方野蛮破局商品OTC之困 (2)

　　野蛮的中央对手方

　　值得注意的是，此次上海清算所推出的是商品掉期中央对手方清算业务，关键在于中央对手方结算。

　　所谓中央对手方清算，也称集中清算，是指对于金融和大宗商品场外交易，选择中央监管层认可的一家机构(例如上清所)作为中央交易对手方，区别于以往场外衍生品的双边清算模式(即买卖双方成交后，委托第三方机构进行清算、逐笔全额交割)。

　　那么，中央对手方清算机制到底能改变什么？

　　“事实上，此前铁矿石和动力煤掉期交易已存在，不过交易均以美元计价，且掉期业务均要在海外完成。此次，我们是通过集中清算来推动人民币计价的国内大宗商品掉期交易的发展。”许臻说。

　　场外衍生品集中清算的讨论源于2008年国际金融危机。彼时，由于场外金融衍生品普遍采取传统双边清算模式，导致风险敞口不透明及违约风险传染。在2008年国际金融危机后的G20峰会上，各国达成最重要的共识之一，就是推动场外金融衍生品集中清算。

　　今年初，央行下发了《关于建立场外金融衍生产品集中清算机制及开展人民币利率互换集中清算业务有关事宜的通知》(简称“29号文”)，明确了我国金融衍生品集中清算有关政策，并于7月份正式推出第一个清算品种——利率互换。

　　许臻表示，由于场外航运及大宗商品金融衍生品存在流动性低、价格波动大及交易对手风险大的特点，中央对手方清算模式能够很好地化解上述风险。

　　对此，格林期货研发总监李永民也表示，场内交易的核心有二：一是逐日结算，二是保证金制度。这两个特点的核心在于提高违约成本，降低违约概率。场外交易有自己的特点，也有自己的灵活性，但为了规范场外交易，最好有统一的结算系统，对双方统一结算；建立独立的信用系统，尽量降低违约概率。

　　业内专家指出，上海清算所开展动力煤和铁矿石掉期业务，在一定程度上加快了中国大宗商品OTC市场的发展，但如何防范掉期市场的风险也是一项重要课题。

　　上海清算所董事长许臻对记者表示，掉期清算业务推出后，上海清算所将继续积极推动和完善场外航运及大宗商品金融衍生品清算平台的建设。上海清算所将力争在2014年年底前在上海自贸区推出以跨境人民币计价、清算、结算的场外大宗商品金融衍生品；此外，将尽快在境内推出更多具有中国特色的场外航运金融衍生品。

　　他说，未来上海清算所将逐步形成航运类、钢铁类、能源类、有色金属类、化工类、农产品类等关系国计民生的各行业大宗商品金融衍生品，逐步由商品掉期扩展到商品期权，逐步从国内市场发展至国际市场。