PE并购爆发年：整合好是关键

　　并购浪潮确实已经来了，而且由于是新生事物，大家兴致很高，参与的人也比较多，但是，就像过去的PE一样，经过一轮浪潮以后，真正成功留下的人并不会太多。历史上所有的并购案例的失败率是70%，所以后年和大后年市场上绝大部分的并购会是失败的。

　　本报见习记者刘泉江2013年被称为并购元年，2014年会不会成为紧随其后的爆发年？“我觉得并购刚刚拉开序幕———首先，并购大潮刚刚席卷而来，其次，万事俱备，东风已至。”在近日举行的投中集团2014年中国投资年会上，君盛投资高级合伙人黄宇如是表示。

　　“我们做了十几年创投跟风险投资，一路走来发现了一些并购方面的变化，几方面的力量都发生了变化。”黄宇称。第一方面，从上市公司的角度来看，它们非常积极地做市值管理，非常积极地寻找对象。第二方面，融资环境对于企业家来说压力很大。第三方面，中国的很多产业都面临供求失衡———低端的供给很多，但中高端的供给很少。

　　“低端的需求现在是饱和了，而中高端的又很少，产业结构面临调整，因此很多企业愿意出让控股权，愿意被并购。”黄宇称，在其看来，诸事俱备的条件下，并购行业的东风已经到来。

　　“我们看到银行对于并购的支持力度很大，很多银行都愿意对并购给予支持。我想，下一步的东风就是政策，就是从国务院的角度对并购提出了很多优惠的条件，也放开了限制，目的也是促进整个产业的结构化升级。”他表示。

　　与并购行业的乐观前景一起更新的，还有业内对并购的理解。今年以来，伴随着机构投资者的频频举牌，二级市场并购渐呈风起云涌之势。

　　“我个人认为二级市场现在的并购是救济式的并购，或者是一种投机性的并购，它们还是以市值管理为主。很多公司可能以前是生产水的，做餐饮的，或者是生产玻璃的，但它收购一个企业，摇身一变就成为做手游的，收购一个企业是做互联网的，好像它就变成了互联网企业。”黄宇向记者表示，这种形式的资产收购，原有的团队不一定能够管理，还可能会涉及到文化的冲突。“未来的并购会慢慢走向正轨，走向产业化并购和结构调整并购。我相信，只要一个企业治理得好，结构成长好，获得龙头公司的并购是很容易的，不需要找一个上市公司去做风马牛不相及的并购。”他表示。

　　不过，同为市值管理，并购市场似乎也有各种不一样的玩法。与二级市场收购后市值管理不同，中财沃顿做的是跨市场的市值管理。“并购的目的就是要上市，我们在大陆并购，然后利用国际市场上市。这样就会减少时间，节约成本。”中财沃顿董事长罗蔚表示。

　　“目前我们在中国大陆控股的项目大概值1000多亿元，我们在香港不断地去收壳，然后把大陆的项目塞到香港去，再做市值管理。”他向记者表示，美国100多年来的证券历史可以归结为两句话———大涨的历史就是并购的历史，大跌的历史就是利率的历史。美股大涨的时候，公司大并购，而且是连续不断的并购；而美股大跌的时候，利率通常被拉得很高，一般到6厘以上，甚至7厘、8厘。

　　相对于操作手法上的战术不一、各显神通，业内对中国并购市场、PE并购市场的未来潜力的认同要一致得多。前海梧桐并购基金数据表明，从全球来看，并购正面临一种趋势，从1890年开始到现在，全球经历了5次并购浪潮，到2007年达到了人类历史上最大的额度1.8万亿美元，但到2014年，全球的并购交易总额将会达到空前的4万亿美元，很多人认为，全球正进入到第六次并购浪潮。

　　从国内的数据来看，2006年国内并购交易额为210亿美元，2013年达到了417亿美元，是2006年的两倍半。2014相对于2013年又发生了很大的变化，数据显示，2013年国内并购交易数量为1018个，而2014年上半年已经达到了1500多个，也就是说，2014年上半年是去年全年的一倍半。

　　“从目前的预测来看，今年国内并购交易的数量有可能会超过3000个，达到去年的3倍。”前海梧桐并购基金总裁谢文利向记者表示，前海梧桐并购基金从去年开始就跟上市公司合作谈并购基金，可是之前没有几个上市公司响应，而现在上市公司成立并购基金的数量已经达到了空前的高峰。

　　值得关注的是，并购市场的机遇空前，面对的挑战和风险也是空前的。

　　“从去年到现在看到的很多市场上的并购多以提升公司市值为目的，而资源整合和价值提升这一部分我个人认为是做得不够的。”东方富海合伙人梅健称，去年有的上市公司一年的股价翻了10倍，就是通过不断地做并购。

　　事实上，并购只是一个开始，能不能整合好才是并购的关键。“并购浪潮确实已经来了，而且由于是新生事物，大家兴致很高，参与的人也比较多，但是，就像过去的PE一样，经过一轮浪潮以后，真正成功留下的人并不会太多。这是因为中国资本市场发展尚不成熟，通过资本市场做的并购，将来能够整合好的公司应该不会太多。所以立志于要做并购的同行，我觉得还是要有产业方面的一些准备，要基于产业做并购，如果把并购理解为炒一把股票就走，我觉得是难以持续的。”梅健向记者表示。

　　“历史上所有的并购案例的失败率是70%，所以我觉得后年和大后年市场上绝大部分的并购会是失败的。”谢文利也表示，在这个过程中，只有谨慎地对待并购才能抓住机遇，在泡沫来的时候做专业的投资人。