美元长期看好 短期需防调整

　　久违了，强势美元。当看涨美元的预言家开始选择沉默，当人们早已对横盘的美元指数变得习以为常，美元却在仲夏之际酝酿，并最终爆发一轮颇具声势的上涨行情。时至9月，美元指数更创下逾十三个月的新高。

　　坦率来讲，自2013年10月以来美元多空对峙的局面颇令人心烦意乱。尤其那些美元爱好者们，他们一度自以为把握到市场的脉搏，却目睹了极寒天气对美国经济的袭扰，这最终打乱了汇市波动的节奏。不过时间是最好的良药，随着临时性因素对于美国经济的负面影响逐渐消退，复苏重新步入正轨。在经历一季度的低迷之后，美国经济表现出应有的韧性，二季度GDP环比增速折年上修至4.2%，好于市场预期。深入分析，又可分解为两个方面，其一，美国制造业扩张提速。最新公布的ISM制造业PMI创下2011年3月以来新高水平；新订单指数录得2004年4月以来最高。其二，劳动力市场复苏稳定。较早时段，就业市场其实不乏意外惊喜出现，但欠缺持续性，这也使得市场增仓美元时颇为忌惮。不过，梳理近期美国就业数据不难发现，非农就业新增人数已连续六个月数据保持在20万上方，凸显美国劳动力市场复苏的稳定性。面对“稳定复苏”与“悲喜交加”，投资者更乐见前者。这也成为了美元本轮升势的推动力之一。

　　伴随着美国经济的向好，美联储提早加息论也甚嚣尘上，进而推动美元汇率本次的上扬。虽然美联储主席耶伦在何时加息的问题上依然似是而非，但美联储内部“鹰鸽”阵营正发生微妙的变化。在近期出炉的美联储会议纪要，其中多处措辞如“就业市场存在大量闲置劳动力的措辞可能不久就必须调整”等，均被市场迅速捕捉并加以“鹰派”言论的解读。

　　此外，在美元近期的强势背后，是欧洲货币的一溃千里。一方面，欧元区经济再度面临窘境，第二季度经济增长陷入停滞，德国两年来首见萎缩。与美国经济的富有弹性相比，欧洲经济情形则相形见绌。同样，受困于苏格兰公投的影响，英镑一改之前坚挺，成为了近期市场抛售的主要对象。另一方面，特殊的地理位置，迫使欧洲在俄乌冲突的问题上难以置身事外。事实上，初期避险资金过境欧洲，一度令欧元汇率受益。但随着地区局势的进一步恶化，以及欧洲国家过度介入，市场资金开始脱离欧元资产，转而流向传统避险货币美元。

　　未来美元走势如何演绎？我们的观点是，长期坚定看好美元，但短期需防逆向调整。首先，根据当前形势判断，俄乌地缘政治紧张局势仍归于短期因素，不足以对汇市构成长期影响。其次，欧元区经济短期虽陷入低迷，但相信随着欧央行宽松政策的逐渐发酵，经济衰退应属小概率事件。第三，当前市场对于美联储所谓“鹰派”论调存在过度解读之嫌。市场将会议纪要中的“若就业市场意外强劲复苏，可能导致其早于预期加息”视为提前加息的信号，但却忽视了先决条件达成的难度，当前就业市场表现，显然不属于美联储口中的“意外”，亦不符合“强劲复苏”的标准。以眼下之事为例，一旦本周五出炉的8月非农就业报告表现不温不火，此前市场对美元过渡期许将会瞬间转化为利空，因此不排除美元多头短线获利回吐。