央行目标：货币政策维持稳健

　　记者获悉，人民银行于23日以利率招标方式开展了180亿元14天期正回购操作，招标利率持稳于3.50％。
　　可以看到，尽管当前IPO申购启动，叠加月末资金需求增长，均会对资金面产生一定扰动，不过伴随央行常备借贷便利（SLF）等定向宽松措施的出台，银行间流动性依然有望保持中性偏松的状态。中债提供的数据显示，截至9月22日收盘，银行间回购利率窄幅震荡。其中隔夜、7天、14天品种依次行至2.781％、3.216％、3.366％，整体仍处低位。
　　在多数业内人士看来，后续货币政策维持中性的概率较高，不会出现大面积的总量宽松。
　　中国人民银行研究局首席经济学家马骏指出，当前和未来一段时期，货币政策总的取向以稳健和审慎为宜，重点应该是为经济结构调整与转型升级创造稳定的货币金融环境。同时，货币政策调控应朝更加市场化的方向转型，更大程度地发挥市场在价格形成和资源配置中的决定性作用。应该建立更可信和明确的调控目标，更加突出保持较低通胀在货币政策目标中的重要性。要不断提高货币政策的透明度、公信力和控通胀的灵活反应能力，避免杠杆率的进一步大幅攀升，使市场主体形成稳定预期。
　　东莞银行金融市场部分析师陈龙说：“‘微刺激’是当前宏观调控的主体思想，而常备借贷便利（SLF）既符合定向投放降低融资成本的政策动向，也符合推进利率市场化的利率走廊建设。因此，目前降准降息等大剂量的政策不可行，大幅度的公开市场逆回购也不可行。”
　　毫无疑问，非公开定向放松与当前公开市场操作之间的互相配合，所透出的政策意图，就是着眼于更长远的预期管理、降低融资成本及为金融领域的改革提供稳健的货币市场基础。
　　“显然，5000亿元SLF对银行流动性主要起到对冲作用而非明显扩张。一方面，需对冲新增外占下降、每月存准上缴、3季末和节假日资金需求增长、存款偏离度限制以及IPO集中发行等造成的资金下降和波动；另一方面，当前短端利率的下行亦受制于银行资金成本和同业负债端资金需求的相对刚性。”国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞认为，“就资金面来说，预期虽然乐观，可实质下行幅度可能有限。”
　　再看到资金价格方面，除了部分时点因素扰动促使资金价格出现波动外，近两个月的7天资金价格始终保持在3.30％上下20BP范围波动，隔夜价格则维持在2.80％至3.00％之间。
　　受访的一线交易员普遍表示，当前的价格基本符合央行流动性预期管理的目标，而央行公开和非公开操作的目标就是维持货币政策稳健和审慎。有鉴于此，预计本周资金价格的波动幅度亦不会太大，7天回购价格有望维持在3.5％上下，很难突破4.0％一线。