商品市场“沪港通”需要迈过三道坎

　　在港交所收购伦敦金属交易所(LME)一年多以来，内地投资者一直期待可以直接参与港交所的商品交易，不过，从目前的情况来看，想要实现两地商品市场的互通可能并没有那么简单，这一途中尚需迈过几道坎才能柳暗花明。

　　内地倾向于建国际板

　　相比香港交易所的主动出击，内地交易所在实现商品市场互通方面并不主动。有资深人士表示，内地期货交易所更倾向于建立国际板来引进国际投资者。

　　那么，为何内地交易所会如此不主动？分析认为，期货市场类似沪港通的产品对于内地交易所而言并非十分必要，因为目前上海黄金交易所(以下简称“上金所”)已经上市的国际黄金板以及上海期货交易所(以下简称“上期所”)即将上市的国际原油板都是直接吸引国际投资者进入内地期货市场的，内地交易所并不一定愿意绕过港交所引进除内地以外的投资者进来。

　　易贸研究中心宏观研究员马泓也对北京商报记者表示，短期内港交所和内地期货交易所的类沪港通产品难以成型。“有关部门期望通过建立更多元的期货交易所来提升话语权，这也是未来内地期货市场发展的大方向，然而一旦联合交易，香港的权威性可能会削弱内地期货市场的竞争力，这也是内地期货市场会顾虑的一方面。”马泓解释道。

　　世元金行高级研究员、大宗商品研究员肖磊向北京商报记者分析道，目前内地交易所倾向于在上海自贸区打造国际板，虽然只上市了黄金板，但接下来原油以及一些金属类产品都有望打造成国际板，这些国际板的存在使得期货版沪港通意义有所丧失。

　　内地投资者流失

　　目前，内地期货市场仍是一个封闭市场，存在缺乏外资参与的短板，但是由于内地期货市场交投较为清淡，一旦与国际市场互联，初期也将导致内地期货市场投资者的流失，这也是内地期货交易所担忧的方面。

　　中信期货副总经理景川表示，内地投资者资金会流入香港，激活市场并不意外，但是在港投资者是否会投资内地，似乎是个问题。

　　由于目前内地期货市场与香港等国际期货市场还存在较大差异，国际市场在交投上更为活跃、市场更为成熟，更为重要的是，目前内地上市的大宗商品在价格上与国际上市的联动性很强，缺乏自己的定价权，内地投资者更愿意去国外成熟的交易所交易。

　　肖磊表示，引进期货市场的“沪港通”初期会导致内地期货交易所投资者的流失，这是无法避免的，但是随着资本市场的开放，怎么去对接更大的开放市场显得更为重要。

　　景川表示，要想解决这个问题，这需要吸纳国际市场对企业管治、保障机制的要求，促进对投资者保障制度的改革，因为内地期货市场的开放程度和受关注度不高，港资机构介入内地期货需要适应的过程。

　　交割清算存障碍

　　除了上述两个障碍外，在交割和清算制度上的不同也是香港与内地期货交易所“联谊”的一大障碍。

　　肖磊表示，期货市场类似沪港通产品的开通最大难点在于交割和清算。“拿黄金为例，内地投资者在香港市场交易黄金期货，由于香港黄金相比内地更为便宜，这些投资者更倾向于最终交割获得黄金实物，到时税收、物流怎么计算是摆在监管层面前的一大难题。”肖磊说道。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇则认为，港交所与内地期货交易所所挂合约有可能在交易习惯、交割方面存在困难，特别是交割仓库设置方面尚未对外放开。另外，在清算方面，由于交易所清算业务是核心业务，因此，内地交易所对境外清算和港交所如何对内地交易账户清算也是要解决的问题。

　　对此，有业内人士透露，港交所正在筹划LME在上海设置交割库一事，但迟迟没有下文。

　　记者 马元月 岳品瑜/文