国储铜狩猎者再现身 伦铜或酝酿大风暴

　　伦敦铜期货市场再现杀机：九年前“国储铜”事件的主角、现已跻身为全球最大金属对冲基金的红风筝(Red Kite Group)突然现身于伦敦金属交易所(LME)。数位LME交易员和经纪商称，伦敦对冲基金红风筝目前拥有逾一半的LME铜库存。

　　2005年，红风筝与另外一只基金——拖拉机联手狙击一路做空伦铜的中国国储，迫使后者最终以巨额亏损退出。而此次有迹象显示，红风筝基金可能在故伎重演——通过LME建立大量的多头头寸，狩猎即将到来的大空头。

　　但也有市场人士分析，红风筝基金此举并非意在操纵市场，而是期待一石三鸟：建立库存影响现货市场，赚取升水；配合其贸易套利操作；在较高价位卖出看涨期权，赚取权利金。

　　阴谋：故伎重演 狩猎空头

　　“伦敦铜期货市场要出大事！”铜期货圈惊呼：“‘国储铜’杀手又回来了！”

　　据外电报道，LME数据显示铜库存有一位主要持有人，持有量占库存总量的50-80%。以每吨6675美元计算，这位主要持有人约拥有5.34-8.54亿美元的铜库存。

　　虽然没有公布这位主要持有人的信息，但来自不同机构的八位交易员以及经纪商认为，这位主要持有人就是昔日的国储杀手——红风筝基金。

　　实际上，持有如此高比例的库存也并不是现在才有的现象。据相关报道称，过去4个月来，约50%-80%的LME铜库存都掌握在一位神秘买家手中，9月份持有比例一度高达90%。只是LME的库存信息不对外公布头寸持有者的信息，业内人士一直在猜测。

　　“LME铜库存高度集中的现象，我们研究很久也不知道是谁。”中信期货副总经理景川告诉记者，直到这一次，红风筝的身份才被披露出来。

　　对于红风筝基金，国内许多期货人士并不陌生。当年，正是它联手拖拉机基金狙击中国国储，制造了沸沸扬扬的“国储铜”事件。

　　一位长期在LME从事交易的人士告诉中国证券报记者，从一个对冲基金的角度来看，建立如此大规模的多头头寸并不常见，最大的可能就是意图操纵市场。如当年的“国储铜”事件就是如此。

　　自2005年11月13日开始，外电就纷纷披露，中国国储局一名交易员刘其兵在铜期货市场上通过LME场内会员SEMPRA，在每吨3100多美元的价位附近抛空铜，建立空头头寸约15万至20万吨，这批头寸交割日在2005年12月21日。但自2005年9月中旬以来，国际基金不断以推高铜价的方式逼空国储局，铜价每吨上涨约600多美元。不断走高的国际铜价无疑会给国储局造成巨额亏损，所以国储局不得不通过不断抛售国内现货来缓解压力，挽回损失。“由于缺乏对市场风险的有效控制，国储局在此次事件中损失惨重。”当年年末，有监管层人士坦言。

　　景川说，期货逼仓一般要具备三个条件：持仓足够大、空头持仓过于集中、库存足够小。“当年索罗斯逼仓日本住友金属集团就是如此。”

　　不过，截至目前，第一个、第三个条件已经具备，第二条件也就是持仓非常集中的空头迟迟没有出现。“逼谁的仓还不清楚，或许在等着大空头这个猎物的现身吧。”景川说，近三个月LME的持仓信息非常重要，一旦有集中的空头出现，那就是红风筝的对手盘。

　　阳谋：获取升水等额外收益

　　“尽管狩猎对象还不明确，但可以肯定的是，红风筝基金通过占据较多的库存来影响交割等，可以推涨现货升水，获取收益。”景川分析。

　　所谓现货升水/贴水，是指现货价格与期货价格的差。买卖升贴水是一种常见的交易方式。“通过延迟交割等来影响现货市场，LME此举我们更多定义为一种拉高现货升水的行为。”他说。

　　“获取现货升水是红风筝基金的真正利润来源，它们并不在乎铜价的波动。”投资者付鹏向中国证券报记者表示，红风筝基金此举可以一石三鸟：除了获取升水之外，还能够配合大量的贸易套利，大赚一把；还可以在更多持有现货的同时，以高价格卖出看涨期权，获取权利金。

　　金瑞期货铜研究员郭皓给记者分析，第一种可能是红风筝基金在铜期货市场上被深度套牢了。因其风格比较激进，在2006年7月也曾经采用过类似的手法，重仓伦敦期铜。第二种可能是红风筝基金看好铜价长期表现，因而大量买入，仓位不断扩大。第三，不排除阴谋论的说法。红风筝基金通过加大持有量，不断增强影响力，进而制造出影响现货市场价格的行为。不过，在目前期货市场比较成熟、投资者参与日趋理性的背景下，操纵市场的可能性不大。即便操纵，铜价受影响的空间也比较有限。不过，红风筝在这种情况下确实能影响到铜市场的升贴水结构。

　　“例如，红风筝基金在现货市场上以6000美元/吨买入1万吨铜，同时在期货市场上以6000美元/吨的价格卖出1万吨铜。随后，其如果不断加大在现货市场上的买入量，推动铜的现货、期货价格上涨，无疑现货价格上涨幅度要大于期货，红风筝基金因此在现货市场上的盈利要大于期货市场上的亏损。通过这种方式，红风筝就可以赚取风险较低的现货升水。”付鹏说，而持有的铜库存规模越大，其对现货价格的影响力就越明显。

　　铜价复苏信号？

　　市场关注的还有，红风筝的举措是不是全球铜价即将复苏的信号。

　　“Red Kite是金属市场的一个主要参与者，他们的创始人以大胆押注铜价而闻名，也许这是一个全球铜价即将复苏的信号。”某外资大宗商品基金的相关人士透露。

　　这家全球最大的金属对冲基金在今年1月14日曾乐观表示，因冶炼企业将受益于铜精矿供应增加，同时全球经济复苏势头增强，相信为期三年的跌势已经告终，铜价将步入上行通道。

　　“所有工业金属都将从全球经济增长中受益。铜当然是其中之一，其库存量处于低位，因此是最容易反弹的品种。” 红风筝基金1月份表示。

　　“很显然红风筝基金相信铜价已经接近市场底部，于是趁着现在的低价大量购买铜库存，预期在市场反弹之后可以大赚一笔。”资深金属分析师Paul Gait表示。

　　还有相关人士透露，红风筝旗下的一只金属基金在去年创造了50% 的惊人回报率。而靓丽的背后就是准确分析到了铜价的涨势。

　　但也有不少机构认为，在目前全球经济依旧低迷的情况下，铜市场供应依旧过剩，未来铜价难有大幅拉涨的可能。如高盛就预计，全球铜市场供应量过剩，2015年甚至过剩50万吨，而且预计铜价格未来还将延续下滑的趋势。

　　国际锻造铜委员会(IWCC)上周表示，今明两年全球精炼铜市场供需大体平衡。而中国2015年精铜需求量可能有所上升，部分基于中国房地产政策性开发，开始复苏引起。而IWCC也表示，2014年第四季度需求量预计将疲软，而中国房地产在现阶段也很难快速复苏，而2015年需求预计和2014年基本持平。

　　还有看空者认为，中国楼市需求减弱将导致铜进一步下挫。虽然中国限购政策正在逐步瓦解，但是中国房地产目前热度还在下降，而且短期内难有快速反弹。而随着年中后期新屋开工减少，铜价面临进一步下跌的压力。

　　而近期利好铜的因素，都有着不确定性，对于铜价格的支撑极有可能是短期，甚至是不存在的。而值得注意的是，作为世界最大的铜需求国，中国国内铜产量攀升，中国铜消费暂时放缓，以及铜相关企业较难获得银行信贷多重因素的影响，明年中国进口铜量可能减少25%。领先咨询机构英国商品研究所也认为，2015年中国精炼铜进口量预计是235万吨，降至2008年以来的最低水平。

　　记者 王超