流动性趋紧获利回吐压力增大 债市延续调整

　　11月17日，尽管基本面并无太多利空，但随着流动性趋紧，获利回吐压力增大，加之一级市场招标利率大幅走高，债市延续上周后半周以来的调整态势，中长端利率债的收益率大幅上行。

　　资金面方面，虽然资金价格基本平稳，但在新一轮新股发行即将启动的背景下，流动性出现边际趋紧，投资者普遍感受到资金拆借难度增加。本轮新股发行可能将冻结资金1.6万亿，创历史新高，预计未来一段时间内，流动性都将受到挑战。

　　从上周开始，债市逐渐对利好麻木，而对利空敏感。本周一，随着流动性趋紧，市场情绪更加脆弱，刚一开盘，卖盘便不断增多，午后农发债5年、7年、10年新债中标利率较上一交易日的估值分别走高超过10BP、17BP和15BP，再度引发抛售狂潮。临近收盘时，3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别为3.35%、3.49%、3.62%和3.67%，上行幅度均在9BP左右；同期限国开债的收益率分别为3.98%、4.10%、4.15%和4.18%，上行幅度均在15BP左右。

　　信用债一改往日供需两旺的格局，买盘寥寥，收益率同样上行。新发AA级短融北营钢铁成交在5.3%，溢价10BP；3年左右的电网和中石油中票大致成交在4.14%附近，剩余期限4.5年的14嘉兴现代(评级AA)中票成交在6%。城投债同样面临上行压力，少有成交。

　　短期来看，债市更多是受到流动性和情绪的影响，基本面暂时还未出现实质性的利空，在调整后可以适当介入，为明年的投资做准备。(鄞州银行 段苏)