不宜对人民币单日大跌过度解读

　　■ 一家之言

　　在人民币汇率遵循一篮子货币的调节机制之下，仅以人民币兑美元的单日大跌，而预言人民币将走向贬值通道，显然犯了以偏概全的错误。

　　在央行宣布降息后的第一个交易日，11月24日人民币兑美元出现了大幅下跌，收盘时暴跌近200个点，创下近两个月的最大单日跌幅。

　　人民币兑美元发生罕见的单日暴跌，立即引发了市场恐慌，路透社甚至援引分析师观点认为，“此前由于中国经济相对稳定以及人民币资产的高收益，吸引大量热钱流入，但降息使得这一吸引力下降，投资者可能会担忧继续持有人民币的风险增大。”

　　路透社此论有杞人忧天之嫌。事实上，如果将11月24日人民币兑美元的暴跌，置于一个较长的历史周期中进行考量、并结合此前降息对人民币汇率的阶段性影响，我们就没有必要对此过度解读。

　　从中长期来看，回顾人民币汇率改革后的整体走势，自2005年至今，人民币兑美元累计升值高达近30%。尽管近两年来，伴随着美国经济的逐渐复苏以及美联储逐步退出QE，人民币兑美元多次出现震荡走低的现象，但是，其整体趋势并没有明确发出逆转的信号，只不过从此前多年的单边升值态势，转变为近两年的双边震荡格局。故而，对于人民币兑美元的短暂暴跌，我们不仅没有必要过度解读，而且，如果我们从近十年人民币大幅升值近30%的角度看，当下人民币反而有适度贬值的必要。

　　而从短期来说，降息或许可以造成人民币汇率单日或数日的走低，但是，如果观察近一到两个月而并非仅短短数日的人民币汇率走势，其实，两者的关联度，并不如我们想象般那样刚性。比如，2012年6月8日和7月6日，央行连续降息合计0.5%，但是，在短短的降息之后，人民币汇率走势即迅速熨平，相比2012年6月和7月的连续降息，2012年6-7月人民币兑美元的整体走势，不仅没有下跌，相反，人民币兑美元反而微涨了12个点。

　　结合央行今年以来的货币政策实践，面对我国实体经济的持续不振，今年以来我国央行已陆续启动了SLF、PSl、MLF等一系列定向宽松政策，近期还推出了降息政策。但是，我们却发现，在我国货币政策逐步宽松已明之下，外商直接投资（FDI）并未发生大幅下降，今年1-10月我国实际外商直接投资为958.8亿美元，相比2013年同期仅下降1%。为何我国货币政策转宽松而FDI却没有发生大降?这是因为，环顾当下全球，经济不景气并非我国独有，相比当下欧元区、日本以及绝大多数新兴经济体，我国整体经济面反而更具抗风险特征——同为“金砖五国”之一，印度卢比和巴西雷亚尔在过去四年间贬值高达30%左右即是明证。

　　因此，在人民币汇率遵循一篮子货币的调节机制之下，仅以人民币兑美元的单日大跌，而预言人民币将走向贬值通道，显然犯了以偏概全的错误。

　　没有必要对人民币单日暴跌过度解读，在全球经济整体陷入衰退之境时，我们不仅不宜枉自菲薄，反而应透过比较优势寻找信心，并通过加速推进深层次经济改革，为我国经济转型升级释放制度红利，从而尽快助推我国经济进入新一轮增长期。

　　□杨国英（财经评论人）