补充资本+股权激励：上市银行员工持股一石两鸟

　　记者谢利与交通银行管理层在二级市场购买自家股票的做法相比，民生银行日前发布的员工持股计划采取定向增发方式，在实现股权激励的同时补充了资本金。此“一石两鸟”之举在市场上引起了巨大反响，被认为是上市银行再融资渠道的重大创新。

　　开启资本补充新渠道

　　2013年11月，国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》。一年来，多家上市银行相继发布了优先股发行方案并获准发行，优先股已成为银行补充资本金的又一渠道。相比之下，证监会《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》于今年6月出台后，尽管先后有几十家上市企业对外公布了员工持股计划方案，但其中并未见银行的身影。民生银行在上市银行中率先推出员工持股计划，也因此成为此次非公开发行的最大亮点。

　　该行三季报数据显示，截至2014年9月末，民生银行资本充足率为10.95%，一级资本充足率为8.74%，距离监管警戒线空间无几。

　　按照业内人士动态估算，非公开发行优先股募集资金不超过300亿元，将提升其一级资本充足率1%-1.1%；定向增发80亿元普通股，将提升核心一级资本充足率约0.3%。也就是说，在完成定增和优先股发行后，其一级资本充足率和资本充足率有望分别升至10.13%和12.33%，预计能够满足未来一到两年业务发展所带来的资本消耗。

　　特别是定增员工持股计划，某银行业分析人士更是给予高度评价，认为其“具有划时代意义”，并预示着银行“资本补充渠道和节奏大变化+员工收入与股价高度绑定+强市值管理诉求”时代的来临。

　　探路股权激励机制

　　根据民生银行员工持股计划预案，其实施对象为核心员工，发行价格为5.68元/股，同时持股期限不低于36个月。

　　对此，市场分析人士认为，此举实现了股东利益与员工利益的捆绑，有利于提升公司的经营效率，激励管理层创造更好的经营业绩，避免短期化行为。该人士还表示，民生银行近年人才流动较大，以定增方式实施核心员工持股计划，对于吸引和留住核心人才具有积极意义。

　　值得关注的是，和交行此前推出的员工持股计划相比，民生银行力度要大得多。今年以来，交行董事长牛锡明曾公开呼吁建立高管和员工股权激励机制，并率领该行董事及高管先后在二级市场以自有资金购买交行股票约6500万元。不过，市场普遍认为，与交行的庞大市值相比，其象征性意味更为明显。而民生银行此次定增员工持股计划高达80亿元，占该行总市值的4%，显然“步子迈得更大”。另外从影响范围来看，交行参与员工持股的核心管理人员共392人，而民生员工持股计划涉及面则更广。“我们预计，本次员工持股计划参与人数应当在四五千人左右，80亿元的募集资金总额对应人均出资金额200万元左右。”国金证券分析师马鲲鹏认为。

　　随着员工持股政策的进一步放宽，上市银行或将迎来股权激励机制改革的拐点。

　　有望打破再融资魔咒

　　为满足业务发展和规模扩张对资本的需求，上市银行不断在二级市场再融资，不仅给市场带来资金压力，还是造成银行股长期以来估值水平难以提高甚至“破净”的重要原因。每次上市银行公布向二级市场再融资方案，几乎都会引来市场的恐慌和指数大跌。

　　而以定增方式向银行员工融资，无疑将打破以往每隔几年就要进行一轮大额融资的恶性循环。“银行终于不再定期向市场要钱了，同时，常态化的资本补充对现有股东的摊薄效应非常有限。”马鲲鹏说。

　　在他看来，民生银行的示范效应会引来更多银行跟进实施员工持股计划，而面向员工定增新股或将成为银行资本补充的主流选择，同时，“员工自己出钱”的模式，是将银行营业费用的一部分直接转化为了资本金，一方面拓宽了资本金来源，另一方面，与通过净利润积累资本金比起来，营业费用在税前列支意味着更高的资金效率。

　　招商证券分析报告也指出，以定增方式实施员工持股计划，不仅开启资本补充新渠道，激励机制也更加到位，这一创新改革方案在未来混合所有制改革中或将被同业借鉴运用。