分级基金上演涨停大戏 抢权套利还需防范风险

　　本周各行业分级基金上演涨停大戏，更有分级基金触发向上折算。市场人士预计，牛市氛围下，场内热点将以轮动形式展现，行业分级基金后市依然值得期待。同时，由于B份额炒作空间较大，还有抢权、套利等多种“玩法”，市场调整时其下跌也是首当其冲，投资者还需提防风险。

　　分级基金涨停大戏

　　分级基金B份额们的涨停大戏从宣布降息前就提前预演。11月21日，券商板块午后突然拉升，申万证券B和鹏华非银行B涨停。上周五晚间央行降息的消息宣布之后，分级基金涨停大戏本周一正式上演。申万证券B和鹏华非银行B连续涨停，国泰国证房地产B开盘就一字涨停，招商沪深300高贝塔B也加入了涨停的行列。周二，并未被视为降息优先受益行业的行业分级基金也纷纷涨停。在有色股的带动下，招商中证大宗商品B、信诚中证800有色B、鹏华资源B也是集体涨停。

　　本轮分级基金行情还造就了第三只向上折算的分级基金。继中欧盛世成长、富国军工之后，申万证券成为市场第三例向上折算的基金。向上折算是分级基金的不定期折算方式之一，其本质相当于在母基金实现较大涨幅时，对B份额进行收益分配。在牛市中，受益于母基金净值大幅增长，B份额净值也会迅速增长，其资产规模较A类份额资产规模的比值会越来越大，从而使其杠杆变得越来越小。折算后母基金、A份额、B份额的参考净值三者相等，B份额恢复初始杠杆。如果券商板块暴涨的行情持续，鹏华非银行B也有望迎来向上折算。

　　券商股暴涨拉升行业分级基金，再次印证行业系统性行情到来之时，行业分级基金是投资利器。招商证券研报认为，降息利好地产、非银金融、轻工、有色、煤炭等行业等负债率较高的行业，对应的分级基金标的包括：国泰国证房地产B、鹏华非银行B、申万证券B、信诚中证800有色B、鹏华资源B、招商中证大宗商品B。

　　玩法多多 提防风险

　　事实上，面对分级基金特有的投资机会，周二市场就已展开博弈。由于申万证券B已面临上折，因此在当日券商股表现平平的情况下，上午的表现并不抢眼。反而是杠杆率依然较高的鹏华非银行B几次冲击涨停。这两只此前表现一致的基金出现明显分化。午后，非银行B的价格出现回落，而申万证券B在收盘前快速拉升，价格反超非银行B。

　　在这背后，是分级基金抢权套利机会引发的场内资金腾挪操作。申银万国证券分析指出，参考已经上折的富国军工可以发现，申万证券分级上折过程中的投资机会主要来源于投资者对于标的指数后续表现的预期，以及申万证券B杠杆恢复之后溢价率提升的预期。因此，看好的投资者可积极参与折算停牌前的抢权交易与申购分拆套利。

　　具体而言，抢权交易是在基金折算基准日T日提前抢权买入申万证券B，折算后B份额由于净值杠杆恢复，吸引力增加，溢价率继续攀升，从而带动母基金整体大幅溢价。投资者T+2日申请拆分，拆分后卖出手中的申万证券A和申万证券B，即可获得部分溢价收益。申银万国指出，投资者在上折过程中所面临的主要不确定性是T+3日的停牌和T+4日的一小时停牌，且T+4日复牌后新的证券B可能涨停，导致投资者有两个交易日无法参与交易。另外，停牌时指数本身的波动也带来上折后得到母基金的净值波动风险。

　　分析人士表示，周二的市场表现表明，针对分级基金B份额的炒作氛围已经形成，对于一些溢价率过高的基金而言，如果市场出现调整甚至可能出现逆市场的走势。分级基金更适合做波段操作，多为短线机会，长期持有的成本高，而且效果不见得好，因此投资者要懂得见好就收。银河证券基金研究中心胡立峰表示，分级基金犹如“带刺的玫瑰”，投资者购买前要充分了解、适度投资。　张昊 田露