周四现券市场成交活跃 “股债双牛”告一段落

　　周四，现券市场成交十分活跃，受股票市场情绪高涨影响，债券继续走弱，抛盘较重，金融债收益率继续上行3-5BP。相较现券市场，期货表现更悲观，TF1503早盘窄幅波动，午盘急速下跌，收跌0.59%，成交量12000余手，持仓量变化不大，本周三根阴线跌幅近1.7元。在央行宣布降息近两周时间后，债券收益率基本回调至降息前水平。

　　近两周令债市承压的除了获利了结之外，主要有两方面的因素：一是资金面收紧，二是股市情绪高亢。而资金面在本周已经得到明显好转，目前债市的主要压力来自于股市，股债双牛的美好想法被现实击碎。昨日上证指数暴涨4.31%，其间突破2900点，创两年来最大单日升幅，其中中国石油、中国石化两桶油也罕见的双双涨停。至此，持续近半年的股债双牛走势告一段落。

　　2002年以来股债双牛格局发生过四次，持续时间均不超过半年，涨幅能和本次相比的只有2006年8月至2007年1月的牛市。四次股债双牛后的走势中，一次股市走熊(2012.11-2013.2)，一次债市走熊(2006.8-2007.1)，两次股债双熊(2002.1-2002.5和2005.12-2006.5)。

　　本轮股市上涨具备两个特点：一是散户资金流入明显，近日两市开户数目激增，散户资金成为入市主流；二是上涨行业集中于地产、券商、保险等大盘蓝筹股。股债跷跷板中，资金流向的改变十分明显。股市上涨带来的财富效应带动市场整体风险偏好明显上升，个人投资者对债券型基金和银行理财的需求明显下降，资金通过直接或间接途径由债市流向股市。

　　股债双牛格局能否持续或者会以何种资产的熊市收尾，成为当前债券市场最关注的问题。本轮上涨受散户情绪影响较重，而散户投资的持续性难以有效分析。但我们认为，在目前量价齐升的情况下，仍会有资金陆续入市，对股市行情形成支撑，而即将召开的中央经济工作会议也会有部分改革刺激市场神经，股市对债券的压力难以迅速消退。有报道称，11月银行新增贷款数额大幅抬升，银行信用创造增加也会对债市形成压力。因此，建议短期内降低仓位、缩短久期、控制风险。