场外开花场内香 场外期权丰富企业套保手段

　　今年以来，在许多农作物主产区，一些跟随潮流的农企开始接触一种新的经营工具——农产品场外期权。据中国证券报记者了解，目前菜粕、棉花等场外期权业务正泛起星星之火。在棉花场外期权上，已有两家公司落实合作业务，棉花场内期权研究也进入仿真实践阶段。

　　场外风险 场内对冲

　　在河南的棉花产区、浙江的棉企聚集区及长沙部分谷物产区，永安期货已经纷纷落子布局场外期权试点。南华期货的场外期权业务也在多产业方面取得突破。

　　今年以来，永安期货期权及金融机构部负责人张嘉诚常常在各个试点之间穿梭，洽谈业务、布置工作。谈及场外期权业务的发展前景，张嘉诚表示非常看好，一些产业企业的现实需求是较为迫切的。“现在我们在棉花、有色金属等产业链条上均已经展开场外期权业务，一些白糖及其他品种的产业企业也纷纷上门问询业务的可行性。”

　　对于场外业务的发展空间，张嘉诚表示，目前整体来看进展较为顺利，场外期权作为一个性化的风险管理工具，其规模及市场需求长期来看都较场内期权更为庞大，但场内期权的基础作用仍不可忽视，场内工具的存在及丰富程度甚至是制约场外期权发展的重要瓶颈。“期货是一个线性的市场，而期权是不对称的非线性工具，场内外期权市场的完善，能够帮助产品实现结构化，相关保值增值、风险控制方案将会更多更灵活。”

　　一些期货公司中层表示，今年场外业务发展中的场内对冲需求，是今年市场规模增量的重要部分。

　　期权基础工具亟待完善

　　张嘉诚表示，目前场外期权业务的成熟度还不够高，多数公司还处于摸索提升的阶段，目前在缺乏场内期权工具的情况下，公司主要做期权的卖方，即实现期权最基础的保险功能。“就棉花产业来说，棉农、棉花加工和贸易等企业面临的价格风险是不同甚至是相反的，因此，他们可以通过在我们这里买入看跌或看涨期权来进行价格保险，而我们接到的这部分价格风险则主要拿到场内来对冲。但我们目前可利用的场内工具仅仅有棉花期货，我们知道，期货保证金资金成本是10%-15%，还是比较高的，未来场内期权上市以后，这部分资金成本可能降到1%，在产品设计方面可操作的空间更大”。

　　值得注意的是，场内期权的资金成本仅仅涉及手续费、期权交易费用及资金成本，而场外期权则技术含量更高，服务也更为专业化，属于较为高端的供需层面，二者的人才等成本不同，产业客户对期权工具的大范围应用还需场内期权基础设施的完善。据了解，场外期权需要另一套前、中、后台系统的搭建，相关的营销、定价、风控等岗位所需人才需要有一定数学甚至金融工程基础，甚至不少有做市打算的公司从海外引进了相关经验人才。

　　“不过，现阶段一旦形成合作关系，只要期货公司服务靠谱，这部分客户黏度是非常强的。”一市场人士表示。