人民币急跌凸显汇率市场化提升

　　本周二(12月9日)在中国外汇交易中心，人民币对美元即期汇率一度跌破6.20元/美元。尽管下午收盘时回到6.19元/美元以内，由于连续两日的大幅下跌，最大跌幅累计超过500个基点，跌幅达到0.8%，恰又遇上股市的调整，引出很多猜测甚至是恐慌。笔者认为，本轮汇率走低更多的是市场因素这一看不见的手发挥作用的结果。随着汇率市场化的进一步推进，人民币汇率双向波动将成为“新常态”。

　　美元持续走强，使市场对人民币汇率的预期愈发转向看空。美元汇率自今年7月初以来持续上涨，到12月8日美元指数一度达到89.55，相对于7月初的低点79.75，累计升幅12.3%。几乎所有非美货币对美元汇率都有显著贬值，卢布、日元、欧元等对美元汇率都创出了近年来的新低、甚至是历史新低，最惨烈的卢布从7月初到现在对美元汇率贬值幅度超过60%。

　　反观人民币汇率，尽管美元汇率自7月初以来出现持续上涨，但是直到10月底，这一期间人民币对美元汇率反而略有升值，综合一篮子货币的人民币实际有效汇率升值幅度则更加显著。人民币汇率升值不利于我国出口商品的国际竞争力，于是预测和呼吁人民币汇率贬值的声音开始增加。12月8日上午，海关总署公布11月份贸易数据，尽管贸易顺差创出历史新高，但是出口同比仅增长4.9%，比上月大幅回落6.6个百分点，增幅连续两个月出现回落。这一信息加上美元指数创出新高，且近期呼吁贬值声音增多的情况下，强化了人民币贬值预期，外汇市场上人民币汇率显著走软。此外，进入11月以来的人民币对美元汇率相对走弱，似乎也给了市场官方可能会允许人民币汇率贬值来保出口的感觉，逐步强化了人民币汇率走弱的预期。

　　汇率市场化的推进，就是官方干预的减少、市场作用的提升。自2005年7月21日我国重启汇改以来，人民币对美元汇率已经累计升值35%，更加接近均衡汇率，具备了放松汇率管制、进一步发挥市场决定汇率的条件。今年3月，央行放宽了人民币对美元汇率的波动幅度，让市场发挥更大的作用。今年以来，央行外汇占款余额基本稳定，这从侧面表明央行正逐步退出所谓的日常性干预。在后发国家中，很多国家都采用出口导向型经济增长战略，因此，往往实行相对稳定的盯住汇率制度，通过维持汇率的相对低估和稳定，来促进出口。但是，随着经济增长，维持汇率低估和稳定的难度就会越来越大，不仅会有来自国外的升值压力，也会遭遇来自国内的压力。汇率市场化也是市场经济体制的内在要求。

　　由于我国长期实行相对稳定的汇率制度，实体经济部门比较缺乏汇率风险意识，也较少使用避险工具，因此，未来人民币汇率的波动性将更加显著，波动的幅度也会比以前更大，不能再寄希望于官方会维持汇率的稳定。汇率风险并不可怕。对于实体经济部门，短期应对汇率风险的手段可以采用诸如远期结售汇以及汇率掉期、期货、期权等工具对冲汇率波动；从中长期来看，更主要的是要靠技术创新来提高产品的市场竞争力和自身的定价权。

　　赵庆明