牛市脚步难停 转债上演触碰强赎“接力赛”

　　周三，转债市场与正股联袂普涨，而伴随牛市效应发酵，近期已有多只转债触碰强赎进而成功转股摘牌。分析人士指出，经过几乎贯穿全年的上涨之后，交易所可转债已集体进入到期收益率为负的时代，转债行情完全依托于A股走势，鉴于股市中长期依旧向好，存量转债未来均有望以实现转股摘牌而收官。基于这一预期，不择券、盯准触发赎回“接力赛”，成为不少机构的转债首推策略。

　　个券普涨 股性十足

　　经过周二的深度调整之后，转债市场牛市行情卷土重来。周三，在A股回归强势的背景下，沪深转债市场呈现普涨格局，多只个券创下收盘新高。

　　从指数表现看，上证综指周三大幅回升84点或2.93%，深证成指更是大涨4.24%。由于大盘转债在转债指数中所占权重较大，且昨日大盘股表现不及中小盘股，转债指数略弱于股指，但亦收获不小涨幅。中证转债指数上涨9.07点或2.51%，收于369.84点。

　　个券方面，两市28只正常交易的转债中有25只上涨，仅石化、长青、国金转债三只下跌。上涨个券中，国电、隧道、久立转债涨幅分别达到8.10%、6.89%、5.97%，位居涨幅榜前三位，共有11只个券涨幅超过3%。

　　分品种看，前期连续上攻的金融大盘股周三呈现温和上涨态势，整体涨幅不及国企改革、基建等主题类中小盘个股，转债市场表现亦与股市呈现类似格局。例如，中行、工行、平安正股涨幅均未超过3%，转债涨幅则在2.50-3.80%之间。另外，昨日大盘股中国石化下跌0.34%，转债同步下跌0.18%，在很大程度上拖累了转债指数。最引人注目的则是国金转债，其前期在正股提振下持续上攻，从10月末的134.3元涨到本周二最高的252.68元，一个多月时间内几近翻番。然而，国金证券正股在周二创下新高后快速下跌以跌停收盘，周三续跌3.29%，转债随之连续两日收阴，周三收报203.79元，较日前高点跌去48.89元或19%。

　　值得一提的是，经过今年以来的持续走牛之后，当前转债市场所有个券的纯债到期收益率已无一为正，其中最高的齐翔转债也仅为-0.64%。这意味着，转债的债底保护不足，未来走势将完全取决于正股表现。

　　转债频频触及强赎

　　随着A股持续走牛，近期因触碰强赎条款而成功转股摘牌的转债不断增多。据WIND统计，今年以来已有包括华天转债、泰尔转债、海直转债、重工转债、川投转债、国投转债等多只转债完成转股退市。久立转债、隧道转债、东华转债已触发强赎条款，经转股后的最新转债余额占比分别为42%、5%、10%，也相继临近摘牌退市时点。另外，多只转债虽未完全触发强赎条款，但正股价格已经开始越过赎回线。

　　事实上，因正股上涨而触发强制赎回条款，进而促使持有人转股并最终摘牌退市，是长期以来我国转债市场绝大部分个券的最终归宿，也最被发行人所乐见。对此，中金公司指出，我国转债条款的设计反映了发行人强烈的促转股意愿，这也是我国转债市场长期以来存量规模难以扩大的重要原因之一。

　　而在A股市场中期上涨动能依旧充足的背景下，未来存量转债相继触发强赎并实现转股摘牌的情况有望持续发生。渤海证券最新周报指出，转债市场牛市洪流势不可挡。首先，从政策面来看，管理层呵护提振资本市场的意图明确；其次，未来各种资金通过各种渠道进入权益类市场已是不可阻挡；再次，随着部分转债触发强赎，大盘转债转股套利机会增加，转债供求关系不断改善。基于这一判断，该机构建议投资者近期坚决持仓，暂勿恐高；与此同时，以触碰强赎为上限，达到强赎的抛掉，换没有触碰强赎的，轮番滚动，跑一场触碰强赎的“接力赛”。

　　海通证券报告亦指出，由于我国转债具有“下有底、上无限”的特征，大部分转债均以价格超过130元、触发提前赎回后退市，因此对于130元以下的个券可以采取“不择券”策略，即低位潜伏个券、等待价格攀升，博弈赎回。

　　需要说明的是，正如海通证券指出的，不择券策略也有风险，即转债可能在短期内不会立刻上涨、潜伏期较长。另外，在市场波动过程中，转债价格也会出现短期震荡风险。因此，对于短期流动性要求较高的投资者而言，仍需注意把握股市脉搏，防范短期调整的风险。

　　12月10日部分可转债市场表现与价值分析

　　证券简称 涨跌幅(%) 正股涨跌幅(%) 收盘价(元) 纯债到期 转股溢价率(%) 债券余额

　　收益率(%) (亿元)