通缩施压期债空头小幅撤退 投资短线交易为主

　　周三，最新公布的11月物价数据显示我国通缩压力增大，投资者由此预期货币政策宽松力度有望加码，从而对债券市场构成向上支撑。在此背景下，国债期货市场抗住了股市再次大涨造成的负面冲击，三个期债合约全线收红，空头减仓迹象较为明显。不过，市场人士表示，当日交易量萎缩显示投资者情绪仍较谨慎，考虑到年末资金面仍面临诸多不确定性，预计短期国债期货市场将呈现区间震荡走势，操作策略以短线进出、逢低做多为主。

　　CPI低于预期 期债价升量缩

　　没有最低，只有更低。国家统计局最新公布的数据显示，11月份我国CPI指数同比增长1.4%，创下2009年12月以来的逾五年新低，且大幅低于1.7%的机构预测均值；CPI环比下跌0.20%，自今年7月以来重现下行；此外，当月PPI同比下降2.7%，连续33个月下滑，而且亦低于下降2.4%的预测均值。数据一出，机构纷纷惊呼“通缩近在眼前”，货币政策放松“反通缩”的必要性加强。众多机构纷纷发布点评报告指出，低通胀环境为货币政策宽松拓展了空间，未来降息、降准概率增加。

　　毋庸置疑，货币政策宽松、利率下行是债券市场走牛的直接推手。伴随宽松预期的发酵，近期债券市场上的悲观情绪蔓延势头得到抑制，做多力量逐渐聚积，期现货市场联袂上涨。

　　国债期货市场上，主力合约TF1503低开高走，全天上涨0.348元或0.36%，收报95.91元；全天成交1.32万手，较上日萎缩近五成，持仓量下滑1082手至2.18万手。现货市场方面，银行间现券收益率普遍下行。重要可交割券中，14附息国债24收益率下行3BP，14附息国债26下行5BP。

　　市场人士表示，除了物价数据利好提振外，资金面紧张形势缓解也为债券市场提供了向上支撑。近日银行间市场资金面出现一定趋紧迹象，但周三有传闻称国开行获得央行4000亿元流动性并向市场融出资金，货币市场紧张局面由此应声缓解。

　　震荡市 短线交易为主

　　中金公司周三盘后公布的持仓数据显示，主力合约TF1503的前二十大多空席位中，当日空方席位减仓1018手至21173手，多方席位减仓717手至16483手，空方出现小幅减仓迹象。

　　不过，市场人士认为，不能就此判断空头开始战略性撤退，短期内债券市场仍面临一些风险因素。首先，A股市场短期震荡风险虽然有所加大，但从周三个股普涨来看，投资者对股市走牛的信心依然较强；其次，至少明年初以前，中证登质押新规将对前期杠杆投资企业债的机构流动性造成持续影响，机构可能会通过出售利率债获取流动性；第三，12月下半月资金面不确定性较多，如商业银行年末规模考核、9月份的MLF资金面临到期、公开市场已无资金到期等等。而届时央行若无降准降息新政出台，仅利用短期流动性调控工具平抑资金面波动，资金利率仍可能走高并制约债券收益率下行。

　　总体而言，经过前期的剧烈调整之后，多家分析机构均认为，当前国债期货市场再次步入下方支撑牢固、向上动力不足的上下两难阶段，短期内期债价格或以区间震荡为主。