美元涨了 新兴市场企业偿债压力大了

　　证券时报记者 吴家明

　　刚刚迈进2015年，油价暴跌和美联储加息预期让美元指数继续众星捧月，更一度突破92，创9年新高。这时，强势美元带来的隐忧开始浮现，此前大举借入美元贷款的新兴市场企业现在面临双重威胁。

　　新兴市场企业成

　　美元“大空头”

　　2008年金融危机之后，新兴市场企业加大了美元借款力度，充分利用当时的低利率以及因美联储对金融系统大量注资而给全球市场带来的充裕资金。跨国银行也乐于放贷，因为和美国国内的低利率相比，将资金贷给新兴市场企业的回报率更高。换句话说，新兴市场企业成为最大的美元借款者，也是最大的美元空头。根据国际清算银行的数据，2008年以来，在所有美国以外地区非银行实体发行的美元债务中，新兴市场国家占了将近一半，几乎是欧元区发债额的3倍。根据数据提供商Dealogic的数据，在2008年以来所发行的1.3万亿美元的美元债务中，中国和巴西的企业占了大头，其中中国企业以2137亿美元位居首位，巴西企业以1880亿美元位居其次，排名第三的是俄罗斯企业，为1239亿美元。

　　此外，路透数据显示，即使在2014年美联储加息预期日益高涨之际，向亚洲企业（除日本以外）发放的贷款规模仍然增长13%，达到创纪录的5229亿美元，其中发放给中国企业的贷款占27%。

　　那么，问题来了。随着强势美元的回归，曾经品尝了廉价美食的新兴市场企业或许会因随后而来的偿债成本上升而再度体味苦涩。安永亚太区金融服务主管合伙人鲍格森表示：“借款人面临的最大风险是汇率朝着不利于自己的方向波动——自己负担美元债务，利润却是以本国货币计价。”有分析人士表示，美元升值意味着新兴市场企业的偿债成本增加，最终将导致公司盈利水平下降，一些公司甚至可能面临违约风险。国际清算行Claudio Borio警告，美元升值可能造成许多新兴市场国家汇率和融资的错配，特别是这些地方的企业在过去几年中借入了大量外债。

　　美元还会“疯”多久？

　　国际清算银行在此前发布的季报中警告，美联储的加息预期将会进一步助长美元的强势回归，而美元持续反弹可能损害某些企业的信用度，尤其是对于近两年在国际债券市场表现“异常活跃”的新兴市场企业，从而暴露出新兴市场的金融脆弱性。

　　在昨日的欧洲交易时段，美元指数一度突破92水平，国际油价盘中一度下挫至每桶47美元水平，随后有所反弹。除了新兴市场，美国也在密切关注美元升值。高盛此前发布的年度“Top of Mind”系列报告显示，从历史上的美元走势来看，美联储利率的起伏和美元的强弱有相当强的同步性。美联储2015年加息可能性加大，美元将延续强劲涨势，预计美元指数未来3个月、6个月和12个月的目标水平是98.1、100.5和102.3。不过，美国可能不会乐于见到美元的大幅升值，贸易保护主义也将因此抬头。如果美元持续升值，立法者可能会对此做出回应。

　　那么，美元还会“疯”多久？彭博社近日调查了12位策略师，普遍认为在去年升值13%以后，美元指数在2015年仅能升值3.5%。不过，加特曼通讯社作者加特曼预计，美元的强势表现将延续至2015年全年，美元的牛市确实才刚刚开始，当然当中会出现一些小幅度回调。