A份额约定收益下降价格或下行

　　前日银华基金公司公告，中证转债增强分级基金净值达到基金合同规定的不定期份额折算阈值1.500元以上，触发不定期份额折算条款，将进行向上份额折算。受此消息影响，该基金的进取份额转债B级昨日再次冲上涨停，这已是该基金连续第四个涨停了。在此之前，招商基金旗下的可转债已在一个月内连续出现了两次不定期折算，原因都是母基金净值达到了1.4元的阈值。可见，在股债双牛的市场中，债券市场同样疯狂。

　　同是定期折算方式大不同

　　目前市场上已有近70只分级基金，这些基金虽然本质上都是通过B份额向A份额借贷形成杠杆买入股票，但在细节上也各有不同。比如同是定期折算，大多数基金选择自然年份的年初对上一年的收益进行折算，但也有基金是根据基金成立运作之后的时间是否满一年进行定期折算。

　　除时间上的不同外，一些基金的折算方式也有很大不同。目前主流的折算方式是仅对A份额的持有人进行折算(即将A份额持有者应得的约定收益以母基金的形式分配给持有人)，B份额的持有人以及母基金的持有人不参与折算。

　　需提醒的是，虽然母基金不参与折算，但由于对A份额持有人进行分红后母基金的份额增加了，因此单位净值会下降，而下降的比例会随分拆的比例不同而不同。从某种意义上来看，相当于是对母基金的持有人也进行了折算。而对母基金持有人进行折算的话，根据基金合同的规定，其折算情况也不一样。如果母基金是按照5：5分拆成两类份额的，折算前投资者持有的每10份母基金将按照5份A份额获得新增母基金份额的分配。而对于4：6拆分的分级基金，折算前投资者持有的每10份母基金将按照4份A份额获得新增母基金份额的分配。还有极少品种按3：7的比例来分拆。

　　折算的是份额价值不会变

　　理论上，A份额是每日计息的，其实际收益以净值增长的方式每天都记录在持有者的份额中。到了折算日，只不过是将一年的累计收益换了个形式，即转换为母基金的方式留在原持有人名下，同时将原份额的净值从1.06元(大多数分级基金的年化收益率为6%)重新计为1元。因此持有者的财富不会增加也没有减少。

　　但A份额既然是一个上市交易的品种，其交易价格有时会高于净值(即溢价)，有时又会低于净值(即折价)。因此定期折算前后，其折溢价情况有可能会变化，从而影响持有人的收益。

　　从2014年初的情况来看，定期折算后复牌的分级基金A份额遭遇大面积下跌，尤其是折算后的首个交易日，A份额大多跌停，这导致不少投资者误认为损失严重。但实际上，这一跌停是针对折算后其净值重回1元的跌停，投资者如果能够以这一个跌停的价格卖出份额，收益是相当不错的。不过若是持续下跌，投资者拿到的收益确实会出现全部跌回去的情况。

　　降息收益下跌折价或扩大

　　虽然年初定期折算是分级基金的常态化现象，但此次2015年初折算后重新约定的A类份额收益率因为要跟随着新的基准利率有所下降，A份额的吸引力或下降，并有可能拖累A类份额的折价率进一步扩大。

　　资料显示，目前大部分A类份额的约定收益率为“一年定存利率”加一个系数，大多数是加3%。在2015年银行间的一年定存利率下降为2.75%之后，不少A份额的收益率也将随之下降0.25%。从目前的情况来看，银华金利将由6.5%变为6.25%，银华稳进由6%变为5.75%，信诚500A由6.2%变为5.95%。

　　银河证券分析师指出，近年来的多次降息造成了偏股型分级基金A类份额约定收益率的普遍下调，即相应降低了其持有到期收益率，将对其二级市场价格形成一定打压，折价或相应有所扩大。加上如果年内市场继续大牛走势，B份额的溢价继续走高后，有配对机制的分级基金的A份额有可能受到进一步打压，短期内仍应注意此类基金的市价风险。但另一方面，由于B份额的借贷成本降低，因此在标的指数走好的情况下，投资者对B份额的兴趣会更高，B份额的收益情况也会变好。