节后资金待回流 短债空间或打开

　　25日是春节假期后第一个交易日，资金面偏紧，债券市场交易清淡，现券整体收益率及IRS呈现小幅上行。早盘财政部招标的七年期续发国债，中标收益率3.1752%，边际中标收益率为3.2169%，投标倍数2.43倍，结果符合市场预期，但对现券交易的带动不明显。

　　从资金面来看，昨日早盘隔夜至14天品种需求稳步增多，1个月需求也少量出现，整体供给偏紧张，持续至尾盘，仍有较多隔夜融入交易。

　　债券市场方面，受流动性偏紧影响，昨日中短期收益率上行较多。国债收益率小幅上行，10年期品种成交在3.34%附近，7年期成交在3.20%附近，5年期成交在3.19%；政策性金融债中，10年期国开债成交在3.86%，5年期国开债成交在3.67%，3年期国开债成交在3.69%，1年期成交在3.71%。信用债涨跌互现，短融成交集中在高等级券种，如AAA券种15豫能源SCP001成交在4.87%，期限稍短的AA+券种14九州通CP001成交在5.30%；中票成交较为清淡，中期限中高等级券种较受关注，如5年的15国电集MTN001成交在4.24%，3年的13吉高速MTN1成交在5.10%；企业债因年后供给较少而持续受到关注，收益率略有下行，如AA券种14镇投债成交在5.71%，7年期12铁道03成交在4.35%。

　　短期内市场对于经济的悲观预期及货币政策继续宽松的预期较强，下月即将公布的各宏观经济数据及资金利率实际回落幅度将对债市走势影响较大。利率债方面，目前10年国债3.34%的水平已不能覆盖银行的资金成本，配置价值较低，随着节后资金回流，利率短端的下行空间或将再次打开。信用债方面，中低等级品种因资金利率高企影响，维持较疲弱走势，可关注其投资价值；高等级券种已有过一波明显的下行行情，未来进一步回落的空间较为有限。