利率降幅低于预期 央行释放有限宽松信号

　　据《上海证券报》报道，降息后配合逆回购利率下调，央行继续释放货币宽松信号，但面对节后资金面紧平衡未消，宽松幅度小于市场预期。3日，央行仅开展了350亿7天逆回购，较上周四略减30亿，同时，中标利率为3.75%，仅较降息前下行了10个基点，量价的宽松程度均低于市场预期。

　　业内人士称，春节过后，市场资金面并未立即宽松，而是受人民币贬值、逆回购巨量到期、5日补缴准备金及新一轮IPO来临等负面冲击，而维持紧平衡状态，未来资金宽松仍寄望央行主动投放。

　　利率降幅低于预期

　　今年首次降息后的首期公开市场操作引人关注。3日，央行开展了350亿7天逆回购，较上周四的380亿操作量略减，同时，中标利率为3.75%，低于降息前同期限利率10个基点。

　　“从公开市场操作来看，按照降息后的惯例，逆回购利率应该在前期3.85%的基础上回落20个基点附近，预计回落到3.6-3.65%。”国信证券债券研究团队在3日逆回购招标前如此预测。

　　从3日逆回购的价格来看，虽然市场对逆回购利率下行并不意外，但仅走低了10个基点，不仅低于市场预期，也低于去年降息时的下行幅度。2014年11月降息后首期公开市场操作，当时14天正回购中标利率一步下行了20个基点。

　　尽管如此，民生宏观研究团队研究员李奇霖指出，降息配合逆回购利率下调，释放货币宽松信号。从逆回购中标利率看，央行有引导资金利率下行的意图。

　　宽松有赖央行主动作为

　　与往年春节不同的是，今年春节后的资金面，并未因节后资金回流而大幅宽松，而是保持紧平衡状态。3日7天回购的加权平均利率为4.81%，与春节前最后一个交易日差别不大。

　　在此背景下，逆回购的缩量，令市场也对未来央行主动投放资金的预期加大，不仅包括SLO、SLF等各类定向工具的再度使用，甚至包括降准的可能性。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙指出，人民币汇率在市场和政策两方面都有贬值的预期，今年2-5月份的外汇占款负增长的缺口估计超过5000亿元，预计央行对冲操作将加大，若持续恶化，不排除连续降准的可能。