叶檀：养老金入市 必须分清责权利

　　养老金入市短期利好A股市场，长期要看制度设计。

　　养老保险基金的保值增值，长期备受关注。人社部官员近期透露，买国债、存银行的养老金收益率实际低于CPI上涨幅度。关于养老保险基金投资的具体方案有望于下半年报请党中央、国务院审定，如果获通过，养老保险基金投资改革最快下半年有望小规模试点。

　　养老金投资与美国的401K计划不是一回事。后者是企业为员工专门设立的401K账户，在工资之外存入一定比例资金，存入时免税，领取时纳税。个人有自主选择权，可选择该计划，也可不选择，可一直缴纳，也可中途停止，个人可挑选保险、股票等不同的投资基金，赢利与否、赢利高低，政府概不负责，这是个人风险。这个账户就是做实的个人账户，65岁之前不能领取资金，最大好处是税收优惠。

　　国内的养老金入市，与做实个人账户没有直接关系，个人没有选择权，与税收优惠也没有明显关系，风险高低也与个人关系不大。

　　2012年3月，经国务院批准，全国社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省企业职工基本养老保险结存资金1000亿元，这是其首次运营地方管理的基础养老金。去年6月全国社保基金公布年报显示，2013年收益率为6.2%，跑赢同期2.6%的通胀率。

　　未来，各地是像广东一样将权利让渡给人社部，进行统一管理，还是人社部成立类似于社保基金的专门机构进行管理？是否需要进行一次审计以区分原有收益与未来收益？数万亿资金有多少进入股市，多少进入股权基金？赢利还好说，如果亏损又怎么办？必须分清责权利。

　　养老金进入股市，短期内利好市场，但资金不是影响股市的根本，上市公司的业绩与股市制度才是决定市场的关键。截至3月11日收盘，两市已披露年报的290家上市公司中69家公司前十大流通股股东中出现了社保基金的身影，共有55家公司2014年净利润同比增长，占比79.71%，远高于两市整体水平。社保基金入市建立在公平的基础上，如果背负非赢利不可的目标，对于市场也是个极大的负担，这可能意味着庞大的特权基金入市。

　　中国养老制度改革是组合拳，牵涉做实账户、空账弥补、行政事业单位与企业的基础养老制度并轨。投资养老金入市是养老改革的浪花之一，值得关注，但不可赋予其天花乱坠的意义。