高开低走心态不稳 期债短期观望为宜

　　4月2日，社保基金可投资地方债的消息为债券市场修复行情添砖加瓦，现券一二级市场全面回暖，5年与10年期国债期货双双延续升势。市场人士指出，在债券投资价值重新显现的背景下，银行体系流动性持续改善及市场对地方债供给的担忧缓和，进一步提升资金进场博反弹的兴趣，但国债期货成交量不高反映出市场心态并不稳定，持续做多信心不足，后续行情或有反复，投资者宜多看少动。

　　期现市场联袂上涨

　　昨日，国债期货延续反弹，5年期与10年期国债期货有成交的各合约均实现上涨。5年期国债期货方面，主力合约TF1506日内高开低走，收盘涨0.135元，涨幅0.14%，报97.39元；10年期国债期货主力合约T1509高开后持续震荡，收盘涨0.33元，涨幅0.34%，报96.32元。

　　现货方面，昨日债券二级市场继续反弹，连近期持续疲软的一级市场亦出现难得回暖。当天进出口银行招标的四期固息金融债，中标收益率全部低于二级市场利率。其中，5年期品种中标收益率较二级市场低出9bp，10年期低出12bp。二级市场上，待偿期接近10年的国债140029尾盘成交在3.55%，较前一日尾盘下行4bp；政策性金融债中，待偿期接近10年的风向标品种国开债150205成交在4.09%，下行达11bp。

　　在流动性持续回暖促使债券市场展开技术性修复的同时，最新的社保可投资地方债的消息进一步激发了资金入场交易的兴趣。4月1日国务院召开常务会议，决定适当扩大全国社保基金投资范围，把社保基金债券投资范围扩展至地方政府债券，并将企业债和地方政府债券投资比例从10%提高到20%。市场人士指出，地方债供给预期是造成3月中旬以来债券市场大幅调整的主要原因之一。政府允许社保基金投资地方债，增加了地方债的潜在需求，无疑有助于缓和市场对于地方债供给冲击的悲观预期。

　　多看少动 等待形势明朗

　　市场人士指出，社保基金可投资地方债的心理作用大于实质影响，当前债券期、现市场的反弹主要还是对前期过度调整的修复。短期看，社保基金可带来的增量地方债需求较为有限，要缓解地方债巨额供给的冲击仍有待相关配套政策出台，再考虑到4月份流动性仍存变数，后续债券市场行情或仍有反复，投资者宜多看少动，等待形势明朗。

　　此外，流动性仍面临潜在波动风险。新一轮IPO即将启动，由此造成的资金面短期波动或难避免，而4月中下旬集中清缴上季度企业所得税，又将造成财政存款大量增加，对资金面有一定的抽水效应。

　　综合考虑，当前债券市场欠缺持续有力的上行动力，随着IPO启动、资金面再现波动，债市后续行情或有反复。有市场人士即表示，近两日现券市场参与资金以交易户为主，配置户还在观望，国债期货方面成交量也比较有限，显示市场心态不稳。当然，从中长期来看，供给并非影响债市走势的核心因素，未来债券市场的最大风险来源于基本面确定性回暖，但目前尚未看到这一迹象，因此对债市不宜过度悲观。而且，政府让社保基金参与地方政府债，本身也表明对地方债务置换带来的大量新增供给政府一定会有妥善的安排，后续出台其它配套措施值得期待，债市对地方债冲击的担忧有望逐步得到缓解。另外，经过前期持续调整，债券投资价值确实有所显现。因此市场人士建议国债期货投资者短期观望为宜。