多数银行退出伞形信托

　　目前大多数银行均已退出伞形信托，证监会的禁令已经让新伞难开，未来一段时间后伞形信托将就此告一段落。不过，业内人士认为，这也无法阻挡银行理财的资金继续流向证券市场的脚步：伞形失效，还有资产证券化、私募等渠道前仆后继。

　　随着股市走牛，一个原本生僻的专业名词“伞形信托”也进入公众视野。4月下旬，证监会要求不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。尽管针对的是证券公司融资融券业务，但也在市场上起到强烈的警示作用。北京青年报记者昨天从多位金融业内人士处获悉，作为伞形信托资金来源大户，绝大部分商业银行已停止了伞形信托的相关业务，有些在证监会禁令下发前就已主动退出。目前只有少数几家银行还在进行这一业务，不过也都加强了对伞形信托的风险控制。

　　证监会为何提示伞形信托风险

　　伞形信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟子账户，从结构上看，像伞一样。按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。伞形信托针对的劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户以及一些集团旗下的财务公司。信托产品参与年限一般不超过3年，投资门槛通常为300万元。

　　举例来说，有土豪想投资股市需要大量资金，可本金只有2000万元，不够用怎么办？通过伞形信托，2000万元的本金加上3倍杠杆后，就可以筹得6000万元，加上本金总共是8000万元。组成信托产品后，机构就可以拿着这些钱投向股市。

　　其中6000万元资金可能是来自银行的理财产品，是优先级资金，期满结束后要拿到8%左右的固定收益；而原来2000万元本金就是劣后资金，如果信托计划赚了钱，刨去付给优先资金的收益后剩下的所有盈利都归劣后资金所有。当然，如果信托计划投资股市失败，劣后资金不仅在股市上亏欠，还要承担优先级资金的固定收益，不难看出，伞形信托通过杠杆放大了资金的赢利和亏损。因此，为了保证优先级资金的本息，伞形信托必须设立预警线和平仓线。

　　理论上有了平仓线，优先级资金应毫无风险。那为什么证监会要提示风险呢？原因在于万一操作不当，平仓失败导致无法退出，即便是投资优先级的银行资金也将面临损失。这在股市剧烈动荡的时候，是很容易发生的现象。上周A股连续几天大跌，不少伞形信托已经面临平仓。

　　银行为什么要参与伞形信托

　　银行理财产品一向稳健，银行为何要投向这么高风险的资产？原因很简单，源于银行理财产品收益率的下降。

　　银行人士坦言，从去年开始的多次降息，让银行理财产品预期收益率一路向下；而股票涨势的一路攀升，也让不少投资者转战股市，银行理财客户流失现象严重，为了留住客户就势必要提高预期收益率。既然股市向好，那么应该想办法让银行理财资金也分享一点儿资本市场的红利，伞形信托就由此做开。

　　某股份制银行人士介绍，其实在上一轮牛市时，就出现过伞形信托。去年11月股市向好以来，又开始有银行发展这项业务。刚开始在该行存款300万元以上的客户就可以申请配资，到今年2月门槛已经提高到500万元，后来又提高到2000万元以上；配资收取的利息，也从最初的年化8%逐步增加到8.8%。

　　据了解，目前大多数银行均已退出伞形信托，但仍有少数银行持续这项业务。同时，证监会的禁令已经让新伞难开，未来一段时间后伞形信托将就此告一段落。

　　不过，业内人士认为，这也无法阻挡银行理财的资金继续流向证券市场的脚步：伞形失效，还有资产证券化、私募等渠道前仆后继。

　　伞形信托影响到底大不大

　　不少人担心，像伞形信托这样的杠杠融资工具将大大增加资本市场的风险，助推泡沫产生。但多家机构均认为，伞形信托规模有限，对资本市场影响不太大。

　　对于伞形信托的规模到底有多大，尚没有明确的统计，各机构的预算也各有不同。根据瑞士信贷5月6日的报告估计，当前伞形信托的规模在4000亿元至5000亿元之间；股票收益互换的规模在4000亿元左右；股票质押式回购的规模在6000亿元至8000亿元之间。

　　根据中国信托业协会5月7日发布的《2015年一季度中国信托业发展评析》，2015年一季度13.46万亿元资金信托主要投向工商企业、基础产业、证券投资、金融机构和房地产5大领域。今年一季度末，证券投资(债券)信托规模约为1.26万亿元，仍是证券投资信托的最大去处；证券投资(股票)信托规模约为7770亿元；证券投资(基金)信托规模为1864亿元。可见，证券投资(股票)信托和证券投资(基金)信托的总和不过9600亿元，当中伞形信托的占比更少。而截至5月5日，融资融券余额达到1.88万亿元，继续刷新历史新高。

　　以市场估值的高点5000亿元来测算，伞形信托规模还不到两融余额的三分之一；与A股超43万亿元的流通市值相比，占比不足1%，体量不大，因此对市场整体影响有限。文/本报记者 程婕