欧美债市急剧调整 欧元区国债遭受市场大幅抛售

　　不愧是“债王”，还真让格罗斯说中了。4月21日，格罗斯发推文称，现在做空德国国债是“一生一次”的机会，甚至比1993年做空英国国债的机会都好。话音刚落，德债价格就开启了暴跌之旅。截至近两日，德债收益率已经大涨了近七倍，甚至传染到大洋彼岸导致美国国债收益率也急遽上升。这一切都是因为什么？

　　欧美债市急剧调整

　　欧元区国债市场正在遭受市场的大幅抛售。

　　据北京商报记者梳理，从4月21日开始至今，法国10年期国债收益率从0.35%大涨了近三倍，12日一度突破1%，系去年12月以来首次，稍后才落到0.9%左右。

　　同期，德国10年期国债收益率上涨幅度更大，4月中旬还一直停留在0.1%以下，12日一度突破0.7%，13日方才回落到约0.6%。意大利10年期国债收益率则从约1.4%上涨到近日的1.7%-1.8%。

　　欧债打喷嚏，美债也感冒。

　　周一，美国10年期国债收益率飙升13个基点至2.28%，创下自3月6日以来的最大涨幅。到周二，该品种收益率继续上扬，一度逼近2.347%，创下今年以来最高。

　　北京商报记者梳理发现，期限越长的美国国债目前更能感受到市场的寒意。

　　自5月以来，美国1年期国债收益率虽然在近期大幅波动，但收益率仍然基本处于0.23%-0.24%区间。但美国30年期国债则没有这么幸运，它从上月底的2.604%已经攀升超过3%大关，系2015年以来首次。

　　就在上周，耶伦在一次演讲中警示，目前长期利率过低，一旦美联储开始加息，将导致期限溢价快速攀升。

　　期限溢价指的是由于风险更高，长期债券所支付给购买者的额外利息。

　　投机需求压倒避险

　　苏格兰皇家银行分析师奥唐奈对英国《金融时报》表示，“小股抛售行为正在演变成大举抛售。如今，债券超买现象已持续了一段时间……我们如今看到了一次极大幅度的调整——这正是其中的风险所在”。

　　在包括负利率、QE在内的一系列宽松政策及预期之下，欧元区国债市场在2014年以及2015年初涌入了大批资金，收益率均创下数百年以来新低。

　　2013年的最后一天，德国10年期国债收益率尚为1.944%，但到2014年底仅为0.53%，4月中旬进一步跌至0.076%。

　　那么，投资者调整资产配置的时机为何选择在此时呢？

　　一个原因是，欧元区经济前景不断改善的迹象在近期频频出现。

　　在此轮债市大跌的数日前，IMF发布了新版《世界经济展望》，预测欧元区今明两年经济增长将分别为1.5%和1.6%，高于1月预测的1.2%和1.4%。

　　此后，包括欧委会等官方和民间机构相继调高了欧元区经济增长预期。

　　欧盟统计局13日公布的数据证实了外界判断。

　　今年一季度欧元区GDP同比增长1%，高于去年四季度的0.9%；环比增长0.4%，也高于上一季度的0.3%。并且是2010年初之后，欧元区内四大经济体出现首次集体性增长。

　　一般认为，在经济不佳、市场避险需求强烈的情况下，资金一般会涌入低风险国债市场；反之则会寻求高风险收益。以欧元区为例，过去几年，资金大量从边缘国家转移到德国国债等避风港，大幅压低德债收益率。现在，随着欧元区核心国家经济持续复苏，资金外流难以避免。

　　事实的确如此。

　　昨日公布的数据显示，希腊一季度GDP在去年四季度萎缩0.4%之后又继续萎缩了0.2%。希腊经济面临困境，债务谈判进展不顺，但资金仍然争相涌入。

　　在法国、德国以及意大利国债收益率争先出现上扬之际，希腊国债收益率则持续走低：从4月21日开始，希腊10年期国债收益率已经从13.512%大幅下跌至近日的10%。

　　一切只因欧版QE

　　国债市场遇冷的另一大因素在于欧元区通胀前景的改善。

　　CNBC 13日报道称，通胀是促使投资者抛售国债的一个原因。油价已经从此前的40美元上涨了50%，预示着更强的通胀前景。对于投资者来说，上升的通胀水平和近乎于零的国债收益率可不是一个好的组合。

　　欧盟统计局数据显示，欧元区4月通胀率为零，高于3月的-0.1%，意味着欧元区正式走出了连续4个月的通缩轨道。欧委会预计，2015年欧元区通胀率将为0.1％，之前预期仅为-0.1％。

　　欧洲央行行长德拉吉在今年4月的议息会议结束后表示，QE进展顺利，有清晰的证据显示货币政策正在起作用。

　　今年3月，欧洲央行正式开始实施QE，每月购债600亿欧元，总规模将达到1.1万亿欧元。事实上，无论是欧元区经济增长前景改善还是通胀水平回升，都与欧版QE息息相关。

　　伴随着来自欧洲央行巨额资金的涌入，欧债收益率进一步下行，负利率国债品种层出不穷，投资者最终被赶出债市。北京商报记者 韩哲 赵毅波/文 李烝/制表